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唐晨：我们关注“科特估”视角下的投资机会🧄，包括创新药👜、AI🧅💓、机器人👘🥔、半导体🩱👚😡、智能驾驶等🥥，因为这些资产“含权量”高🤍🍑🍉，在整体重估过程中，通常会表现出更强的波动性和弹性。同时🍊，这些行业在GDP中的比重不断提高，既是当前驱动经济发展的新增长点🍎🍏，又是反映时代命题的主要方向，政策🍇、资本、产业更容易形成共振的效果💔。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🍊🧄👛；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断💗，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🍉，有望使市场震荡中枢整体上移😡🥑🥥🌽，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期👗💗🥦。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力😈👗🧅，更多采取观望🍍💗、被动跟随策略，而非主动流入👞🍋🥕🍒；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🍍🥕。

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齐(qi)翔腾达(da)公告，为确保甲乙酮装置的安(an)全、平稳运行，计划(hua)于2025年6月30日起对6万吨甲乙酮装置进行例行停车检(jian)修，预计停(ting)车检修时间60天。公司将根(gen)据装置检修改(gai)造的时间进度，陆续恢复生产。本次检修期间将(jiang)减(jian)少甲乙酮产品产(chan)量，不会对(dui)公(gong)司全年生(sheng)产(chan)经(jing)营(ying)计划的完成及经营业绩(ji)产生重大影响。

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🏮 后續(xù)如(ru)何縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)仍昰(shì)由資金耑(duān)/估(gu)值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維(wéi)持下半(ban)年指數(shù)(shu)“更上(shang)一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但(dan)戰術(shù)(shu)上我們認(rèn)爲(wèi)(wei)短期行情未必會(huì)縯繹持續(xu)急漲(zhǎng)，而昰依然將(jiāng)呈現一定的震盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入(ru)市+低利率時(shí)代下居民金螎(róng)資産(chǎn)配(pei)寘比例(li)提陞(shēng)的趨(qū)(qu)勢(shì)昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震盪中樞(shū)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)衝(chōng)式波動(dòng)也(ye)可能堦(jiē)段性超市場預(yù)期。但噹(dāng)前堦段昰否能開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)：一(yi)昰今(jin)年以來(lái)的結(jié)構性行情都未走(zou)曏(xiǎng)持續抱糰(tuán)而昰呈現輪(lún)動特徴，錶徴資(zi)金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一(yi)定約(yuē)束；二(er)昰各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更(geng)多採(cǎi)取觀朢(wang)、被動跟隨(suí)筴(cè)畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)需下滑(hua)擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月(yue)中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期(qi)能否兌(duì)現均(jun)存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)(xian)。

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1、上游低开工状态难以长期(qi)维持，利润的修复(fu)也将驱动厂(chang)家复产，随着钢材产量(liang)的下滑，市场供需缺口趋于(yu)回补、库(ku)存的消(xiao)化难度进一步增(zeng)加，短期价格上涨存在阻力。随着旺季的临近、钢材重回增产周期，硅铁去(qu)库进程有望(wang)加(jia)速，估值存在修复空间；但旺季结束(shu)后钢材再次进入减产周期，下游刚需的收缩将使得(de)硅铁价格的上方压力(li)趋增(zeng)。整体来看，行业产能长(zhang)期过(guo)剩(sheng)背景下(xia)、供需关系的改善仍将依赖厂家端的控产情况，下半年硅铁估值存在修复机会，但价格的反弹高度或将(jiang)较为(wei)有限。

2、付倍佳：上半年，港股市场第一轮行情以恒生科技为代(dai)表(biao)的新经济产业趋势(shi)驱动为主，第二轮行情(qing)以低估值央国企的A/H溢价(jia)快速收(shou)敛为主。当前，港(gang)股PB、PE估值分位刚好回到过去10年均值，风(feng)险溢价随弱美元回摆，难言泡沫(mo)化。