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中国拥有(you)巨大的人口基数(shu)，消(xiao)费市场空(kong)间广阔，消费市场的潜力有望进一步释放，为消(xiao)费行业的长期发展提供了有力的支撑。消费板块当前估值水平位于历史(shi)较低水平，未(wei)来或具有较大提升空(kong)间。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍏🩱💟，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🎒🥕🍏，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩲，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👗🧄，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👠🥕，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💗🥭、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🥬😡👛，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💗😡💛，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💖🍌、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥦，消费🌽🥿、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看😠，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍌🩰，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩳🍓，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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货币(bi)政策：展望未来，我们认(ren)为东南亚多国预(yu)计在2025年四季度和2026年一季度期间，额外降息50-75bp，对经济(ji)增长加以**，并对冲对(dui)等关税带来的贸易增长阻(zu)力。

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投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好。然而🩰🍅🍋，投资者仍应谨慎💞👜🍌🍏，切勿在情绪高点盲目追高。

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1、相较于通胀，欧元区经济增长的回升势头显得更为脆弱🥭👗👄。欧洲央行最新预测，2025年欧元区实际国内生产总值（GDP）平均增速将达0.9%🍍，2026年将达1.1%，且各国经济表现分化明显🥒。德国经济预计今年将再度陷入停滞💝😡🥾，连续第三年实现零增长或负增长👡🍓，引发市场对欧元区整体复苏前景的担忧。业内部分分析人士指出🍇，欧元区近期优于预期的经济增长数据背后存在短期技术性扭曲，例如美国新关税生效前的出口冲刺等。

2、何傑(jié)(jie)透露，《意見(jiàn)(jian)》提齣(chū)“允許(xǔ)在香港聯(lián)郃(hé)交易所上市(shi)的(de)粵(yuè)港澳(ao)大灣(wān)區(qū)企業(yè)按(an)炤(zhào)政筴(cè)槼(guī)(gui)定在深(shen)圳證券交易(yi)所上市”，據(jù)(ju)悉深圳相關(guān)部門(mén)正在製定相(xiang)關上市槼則(zé)，有朢(wàng)試(shì)(shi)點(diǎn)紅(hóng)籌(chóu)股二次(ci)上市，將(jiāng)爲(wèi)科(ke)創(chuàng)企業提供(gong)更加便捷高傚(xiào)的上市渠道。