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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🧡🌽🍅， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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衆議(yì)院咊(hé)蓡(shēn)議院的共咊黨(dǎng)人還(hái)達(dá)成(cheng)了一項(xiàng)協(xié)議，脩(xiū)改聯(lián)邦對(duì)州咊地方稅(shuì)釦(kòu)除的(de)上限。這(zhè)一(yi)上限將(jiāng)維(wéi)(wei)持在(zai)衆議院灋(fǎ)(fa)案設(shè)定的 4 萬(wàn)美元，但期限將限製爲(wèi) 5 年，而非 10 年。

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1、我们在中期策略报告中描述(shu)了本(ben)轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的(de)逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票(piao)，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增速(su)结束三(san)年低迷和下行(xing)，进入增(zeng)速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风(feng)险利率利差收(shou)敛，以及沪深(shen)300非金(jin)融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的(de)就是估值(zhi)的(de)提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本(ben)轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅会对市场走(zou)势产生显著影响(xiang)，也(ye)会(hui)对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、展望7月，市场可能(neng)会呈现指数突破上行，科(ke)技非银(yin)等进攻性板块占优的(de)格局。从基本面的(de)角度来(lai)看，财政指数的发力和消费的韧性，使得(de)二季度总需求增速进(jin)一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际(ji)改善的可能，半年(nian)报披露窗口期(qi)成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年(nian)承压，但(dan)是预计在积(ji)极(ji)财政政策的支(zhi)持下，预计(ji)下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的(de)可能性较(jiao)低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产(chan)荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还(hai)是个股的涨(zhang)幅中位(wei)数均达到正5%左右，进一步积累了今(jin)年的(de)赚钱效应，这为(wei)指数后续突破上行、触(chu)发关键正反(fan)馈效应创造了有利(li)条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段(duan)II。风格方面(mian)，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科(ke)技风格(ge)占优的可能性较大。