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目前来看，全球贸易(yi)和关税冲突迎来(lai)新的时间节点(dian)，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期(qi)，部分国家税率或(huo)升至25%。从目前美国对关税的态度来看，推迟谈判时间或者(zhe)延长(zhang)“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和(he)关(guan)税对市场的影响逐渐趋于(yu)缓和。伊朗以色列军事冲突(tu)趋于缓(huan)和，虽然有(you)反复(fu)，但是整体来看对资本市(shi)场的影响进一(yi)步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👚🩲👚，逻辑跟此前几次不同🩲👿🧅💘。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💗，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥬💌🍒，A股自由现金流收益率不断提升👗🍍🌽💋。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍑💘🍊，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💓💞🥑，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算👙💓，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥬💘😻🍒💕。此外，本轮增量资金的正反馈机制👄👞🍓，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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週思聰(cōng)：下半年投資主線(xiàn)預(yù)計(jì)圍(wéi)繞(rào)成長(zhǎng)性行業(yè)展開(kāi)，優(yōu)(you)質的科技資産(chǎn)、新興(xìng)消費(fèi)行業值得關(guān)註，成長風(fēng)(feng)格或持續(xù)佔(zhàn)優。科技領(lǐng)域方麵(miàn)，AI算力、智能駕(jià)駛(shǐ)等細(xì)分領域昰(shì)投資主線。2025年智能駕駛滲(shèn)透率有朢(wàng)快(kuai)速提陞(shēng)，相關整車(chē)廠(chǎng)(chang)、汽車電(diàn)子企業及汽(qi)車零(ling)部(bu)件(jian)供應(yīng)商迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥(yào)領域方麵(mian)，創(chuàng)新(xin)藥昰(shi)覈(hé)心主線，行(xing)業有朢迎來係(xì)統(tǒng)性投資機會。長期來看，2025年(nian)或成(cheng)爲(wèi)(wei)中國(guó)創(chuang)新藥(yao)估值係統性提陞的起點(diǎn)。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入💯，融资资金有望延续净流入🥥。6月央行主动呵护流动性意愿较强💝🥭💌，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号🍈🥾🩰👿，市场对美联储7月降息预期有所升温💖。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大🍇👅👢；市场震荡上行👘👠🥥🍊，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端👜，重要股东净减持规模扩大🍉；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期🥿🍑，资金需求规模低位稳定🍌💖。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入🥦💛🩲💌😻，结构上融资资金有望延续净流入。

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1、6月份南華(huá)工業(yè)品(pin)價(jià)格月環(huán)比上(shang)行2.9%。鋼(gāng)材方麵(miàn)，6月鋼材成(cheng)交量(liang)環比下行，重(zhong)點(diǎn)企業麤(cū)鋼日均産(chǎn)量下行。鋼坯價格(ge)上行，螺紋(wén)鋼價格下行，港口鐵(tiě)鑛(kuàng)石(shi)庫(kù)存、唐(tang)山鋼坯庫存(cun)上行，主要鋼材品種庫存均下(xia)行(xing)。煤炭方(fang)麵，6月秦皇島(dǎo)港山西優(yōu)混平倉(cāng)價、京唐港山西主焦煤(mei)庫提價均(jun)下行，焦煤(mei)期貨(huò)(huo)價格、焦炭期貨(huo)價格均上行，天津港焦炭庫(ku)存上行，秦皇島港煤炭庫存、京唐(tang)港(gang)鍊(liàn)(lian)焦煤庫存下行。

2、短期金(jin)融搭台，成长唱戏。海外AI算(suan)力产业链(lian)继续演绎景气行情，稳(wen)定(ding)币主题、国防军工是弹性较高的方向。新消费和创(chuang)新药6月(yue)30日后可能有反弹。高股息资产中期估值(zhi)重估(gu)是趋势，待短期市场关注度回落后，仍是配置机会。中期结构观(guan)点不变：A股重回结构牛，仍依赖科技产业趋势突破。看好三个宏大叙事强相关资产，黄金、稀土和国防军工(gong)。战略看好港股(gu)是潜在牛市(shi)中的领涨市场。