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我们在刚刚发布的中期策略(lve)观(guan)点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年(nian)周(zhou)期(qi)的上行周期(qi)中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行(xing)周期可以大致分为三个阶(jie)段。当然阶段的划分(fen)有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下(xia)图所示。

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衆議(yì)院咊(hé)蓡(shēn)議院的共(gong)咊黨(dǎng)人還(hái)達(dá)成了一項(xiàng)(xiang)協(xié)議(yi)，脩(xiū)改聯(lián)邦對(duì)州咊地方稅(shuì)釦(kòu)除的上限。這(zhè)一上限將(jiāng)維(wéi)持在衆(zhong)議院灋(fǎ)案設(shè)定(ding)的 4 萬(wàn)(wan)美元，但期限將限(xian)製爲(wèi) 5 年，而非 10 年。

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1、我们在(zai)中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正(zheng)意义上的新常态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行股(gu)股息率相对(dui)无风险利(li)率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑(zhu)的自(zi)由现金流和(he)SIRR相对无风险利率(lv)利(li)差收敛下行对(dui)应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不仅会对市场走(zou)势(shi)产生显著影响(xiang)，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股(gu)票可能会估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选股方向

2、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💞😻，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看🍌👢🥑👞，财政指数的发力和消费的韧性🍑💯💟🍉💘，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期💕🍏，在科技🥿👠🍍😡👚、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🥻🥔🧄🥥🤍，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压🥕🍈，但是预计在积极财政政策的支持下😠💕💟，预计下半年总需求仍将保持平稳👙👢🩳🍎，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面👛💋🍍💓，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在💯🥥。上半年💌，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应👛🍋👜😈，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🍏💌。