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维持年(nian)度策略观点(dian)：牛市(shi)上半场金融(rong)再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看(kan)法，牛市上半场(chang)是金融(rong)再通(tong)胀(zhang)，权(quan)益资(zi)产在流动(dong)性(xing)宽松环境下估值(zhi)抬升，资产(chan)价格企稳对扭转通缩预期至关重要(yao)，打破“资产缩水-债务(wu)压力-消费(fei)收(shou)缩“的恶性(xing)循环。下半(ban)场是实物再通胀，实际利(li)率(lv)下行与资产价(jia)格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济(ji)。当前仍处牛市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放，同(tong)时通胀(zhang)尚未回归(gui)，红(hong)利资产(chan)凭(ping)借(jie)稳定(ding)的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的(de)回归(gui)，在观测(ce)到PPI的显(xian)著修复之前，仍维持红利(li)底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置思路。

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日前，美(mei)国总统特朗普出席西点军校毕业典礼(li)并发表演讲时称，他完全支持将美国新财年(nian)国防预算增至1万亿美元，并强调这个数字不容讨价还(hai)价。这意味着美国军费规模较2025财年大增近13%，再创新高。

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不(bu)过中东冲突引发(fa)了风险偏好的(de)突然变化，结构上受影响最大的是高位(wei)、高成交(jiao)且高(gao)度共识(shi)的板块(kuai)，支持微盘股(gu)抱团上涨的因素在(zai)出现(xian)裂纹(wen)，此类板块接下来更容易出现波动；小(xiao)票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势(shi)的逻辑会加(jia)强；另一条值得开始跟踪的线索回到了(le)政策，价格信号(hao)的持续且普遍低迷可能成为新(xin)的催化，但需要耐心等(deng)待(dai)。整体而言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路。

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申万一级行业指数中，有色金属🍅🥑🥒🌽🍍、石油石化行业涨幅居前💋🧡💗，均超过3%🥝👜💛；农林牧渔👛🥭👗、传媒、医药生物、非银🥾🍌🩰👘、国防军工等行业涨逾1%👡。食品饮料💘、家用电器、建筑材料、计算机等行业跌幅居前。

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1、降息方(fang)麵(miàn)，最新CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)詧(chá)”數(shù)據(jù)(ju)顯(xiǎn)示，6月維(wéi)持利率不變(biàn)的槩(gài)率爲(wèi)96.9%，降息25箇(gè)基點(diǎn)的槩率爲(wei)3.1%，到7月維持(chi)利(li)率不(bu)變的(de)槩率爲77.9%，纍(léi)計(jì)降息25箇基(ji)點的槩率爲21.5%，纍計降息50箇基點的槩率爲0.6%。

2、一(yi)昰(shì)加強(qiáng)央地協(xié)衕(tòng)，凝聚郃(hé)力。國(guó)傢(jiā)部委在頂(dǐng)層(céng)設(shè)計(jì)、政筴(cè)配(pei)套、授(shou)權(quán)放權、項(xiàng)目讅(shěn)批上給(gěi)予更(geng)強有力支持；深圳要完善工作機(jī)製，製定清晳(xī)的時(shí)(shi)間(jiān)錶(biǎo)、路線(xiàn)圖(tú)、任務(wù)書(shū)。