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我(wo)们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消(xiao)灭(mie)高内在(zai)回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义(yi)上的新(xin)常态，总需求增速(su)结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时(shi)代，A股(gu)自由现金流收益率不(bu)断提升。而2018年以来，在经济(ji)结构调整(zheng)和资产荒的(de)大背景下(xia)，无风险(xian)利率(lv)持续下行，此后银行(xing)股股息率相对无风险利率利差收敛(lian)，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生(sheng)显著(zhu)影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质(zhi)量类股票可能会(hui)估值修复(fu)和(he)提升空间(jian)更大，是重要的(de)选(xuan)股方向

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2、▶ 结合工业企业盈利、库存周期、合同负(fu)债增(zeng)速、二(er)季(ji)度行业(ye)中观景气度等维(wei)度，预(yu)计中报业绩有望延续较高增速或的领(ling)域主要集中在：1）TMT领域，半(ban)导体(ti)、光(guang)学光电子、消费电子、运营商(shang)、软件等领域受益于消费(fei)类景气边际回暖，算力租赁订单持续落(luo)地，半导体周期复苏与国产替代加(jia)速(su)，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气(qi)度有(you)所回暖，中报盈(ying)利或有(you)改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服(fu)务领域，受益(yi)于扩消费(fei)政策提振、电商平台大促、五一端午等多(duo)重假日**，有望(wang)延续两位数(shu)增长(zhang)，其中饮料乳(ru)品、农副产品、家电、家具、饰品、美(mei)容护理等零售领域盈利有望持续改善；