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1、基本面：港股较(jiao)A股(gu)业(ye)绩增速更强，A股(gu)消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高(gao)于(yu)全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融(rong)的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相(xiang)比之下(xia)，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31🥑，发布于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股💖，仅作展示💟，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现💛🥾💗。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险🩱🥒👜🍑，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准💞👞👅。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表🧄、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考👠💞，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另🍄，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议🥿🩱🍌，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🍉💟👄🥝。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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