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上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股(gu)弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降(jiang)息节奏及(ji)幅(fu)度。由于A股较港(gang)股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区(qu)间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至(zhi)14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外(wai)降(jiang)息开启牛市(shi)行情(qing)后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地(di)产方面，14年6月开始地方(fang)陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行明(ming)确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓(huan)和(he)阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽(kuan)货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股(gu)迎来春(chun)季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥕🧡，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看🍏，港股较A股更便宜🍋🍑🍌。3、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高💌👿。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🩳，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益。4💖、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场🍄🍊🍑👅。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。

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1、上任仅三个月的卡尼正(zheng)通(tong)过军事预算传递明(ming)确信号：他的**将不同于以往。在特鲁多(duo)执政期间，加拿大国防开支远低于北约关键目标 ——GDP 的 2%，且**原(yuan)计划(hua)直到 2032 年才达(da)标。卡尼刚刚宣(xuan)布，**计划在数月内实现这一目标，立即拨款数十亿美元用于采购新军事装备和其他国防项目。

2、不过，尽管内外部挑战并存🥝，但市场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极🥥🌽🩰🍄。汇丰资产管理公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示，欧洲央行看起来处于令人羡慕的地位🎒🥔👿。潜在通胀已回落至乌克兰危机前的水平，在欧元走强、油气价格下跌的背景下😠😠，通货紧缩似乎将持续下去🥦🥿。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的积极举措。