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1、基本(ben)面：港股较A股业(ye)绩增速(su)更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港(gang)股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核(he)心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影(ying)响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传统(tong)经(jing)济(ji)，因此(ci)对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同(tong)比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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3、截至6月(yue)13日当周，纺企棉花库存为33.1天，周环比下降(jiang)0.4天；纺企棉纱库存(cun)为23.08天，周环比(bi)上涨0.7天。

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2、展望(wang)A股后市，待相关事件充分(fen)消化后，或不必(bi)过度悲观。光大(da)证券(quan)认(ren)为，近期国内政策仍(reng)积极发力，预计后续政策仍将持续落地。内外因素(su)交织之下，预计指数6月整(zheng)体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来(lai)有望持续迎(ying)来政策催化(hua)，此外，消(xiao)费行业业绩整体更具韧性，建议(yi)关注(zhu)食品加工、专业服(fu)务、休闲食品等行业。