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展望下半年，虽然绝对收益近期或受到风险偏好(hao)的约束，我们仍(reng)维持对(dui)欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素(su)包括：（1）周期上，与美国的经济动能差有望进(jin)一步收(shou)敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益。关税层(ceng)面，虽然整体来说(shuo)欧洲权益市场在美(mei)国(guo)的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国），但我们的行业分析师指出欧(ou)洲公司大(da)多采取了“in US for US”的模式。向前看，需要注(zhu)意来自盈利端的风险，一(yi)是美国和全球经济增长是(shi)否边际放缓，及其(qi)幅(fu)度，二是(shi)关税有(you)可能带来的成(cheng)本和收入(ru)端的双(shuang)重压力。同(tong)时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来(lai)压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧(ou)洲以外地区）。特朗普签署(shu)行政令要求大幅削(xue)减美国处方药价格，也可能(neng)对欧洲市场盈利(li)影响较大（生物(wu)医药占2024年欧洲市场整(zheng)体利润的13%）。行(xing)业方面，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防(fang)御且也能在(zai)财政转向中受益的公用事业和电信，整体(ti)仍然以政策驱动内需为主线(xian)。

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1、數(shù)據(jù)來(lái)源：滬(hù)深交易所等。註(zhu)：中證港股通(tong)互聯(lián)(lian)網(wǎng)指數近5箇(gè)完整年度的漲(zhǎng)跌幅分彆(biè)爲(wèi)：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指數成(cheng)份股構(gòu)成根(gen)據該(gāi)指數編(biān)製槼(guī)則(zé)適(shì)時(shí)調(diào)整，其迴(huí)測(cè)歷(lì)史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數未來錶(biǎo)現(xiàn)(xian)。

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