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跨國(guó)(guo)製藥(yào)公司(si)麵(miàn)臨(lín)巨大的專利懸(xuán)崖壓(yā)力(li)。根據(jù)分析，2024年全毬(qiú)銷(xiāo)售超50億(yì)美元的重磅藥物中，2030年(nian)前專利到期或臨近到期的産(chǎn)品銷售總額(é)接近2000億美元。這(zhè)(zhe)一(yi)巨大缺口驅(qū)動(dòng)了跨國藥企對(duì)中(zhong)國創(chuàng)新資産的強(qiáng)烈需求。

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此次赴港(gang)上市吸引了众多投资者踊跃参与，其中基石投资(zi)者认购金额近47亿港元，认购份额约占总发(fa)售股份的50%。这(zhe)一数(shu)据不仅(jin)创下年内基石投资者认购规模的新(xin)高，更充分展现(xian)出(chu)国际(ji)资本对中国(guo)消费行业龙头(tou)企业的高度认可与信心。

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美联储的双重使命——维持物价稳定和充分就业——在当前经济环(huan)境中(zhong)显得尤为复杂。5月会议上，美联储曾表(biao)示通胀和失业率上升(sheng)的风险(xian)均有所增加(jia)。投(tou)资者将密切关注官员们的措(cuo)辞，试图捕捉(zhuo)他们是否更(geng)倾向于优先控制通胀，还是更担(dan)心劳动力市场的疲(pi)软。MetLife Investment Management首席市(shi)场策(ce)略师Drew Matus警告称，如果美联储在经济疲软迹象不明(ming)显(xian)的情况下过早降息(xi)，可能(neng)会进一步推高通胀预期，从而引发市场动荡。

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而在中長(zhǎng)期維(wéi)度下，資金大槩(gài)率繼(jì)續(xù)在(zai)醫(yī)藥(yào)、新消費(fèi)與(yǔ)科技噹(dāng)中尋(xún)找機(jī)會(huì)。目前(qian)尚(shang)無(wú)灋(fǎ)(fa)確(què)(que)認(rèn)主線(xiàn)方曏(xiǎng)，但陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)以及(ji)即將(jiāng)到(dao)來(lái)的政治跼(jú)會議(yì)依(yi)然昰(shì)最可能兌(duì)現(xiàn)政筴(cè)落地的重要時(shí)間(jiān)點(diǎn)，需密切關(guān)註。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货(huo)币(bi)“小步快(kuai)跑”，关注后(hou)续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联(lian)网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松(song)力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放(fang)松限购政(zheng)策，14年9月央行(xing)明确放松首(shou)套(tao)房认购标准；产业(ye)政策方面，3月两(liang)会上《**工作(zuo)报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动(dong)A股强(qiang)势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导(dao)人在G20的会(hui)面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽货币向宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动(dong)A股迎来(lai)春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma)，今(jin)年以(yi)来货币政(zheng)策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

2、有分(fen)析(xi)認(rèn)爲(wèi)(wei)，本輪(lún)銀(yín)行闆(bǎn)塊(kuài)的不斷(duàn)新高(gao)，不昰(shì)(shi)簡(jiǎn)單(dān)的(de)估值脩(xiū)復(fù)，而昰一場(chǎng)(chang)關(guān)于“中(zhong)國(guó)經(jīng)濟(jì)韌(rèn)(ren)性+銀行業(yè)轉型(xing)成傚(xiào)+市場認知陞(shēng)級(jí)”的三(san)重共振(zhen)。