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2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素(su)拖(tuo)累，核心在(zai)于A股的行(xing)业特征，从剔除金融的净利润占比(bi)来看，2024年(nian)A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因(yin)素影响(xiang)更大(da)，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细(xi)分领域(yu)，包括腾讯(xun)、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的(de)影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降(jiang)至-6pct。