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他提出了“弗格森极限”（即利息支出超过国防(fang)支出(chu)的点(dian)），一旦超过该临界点后，总债务负担的向(xiang)心力往往会瓦解大国的地缘政治控制力。这是因为债(zhai)务负担会将稀缺资源(yuan)吸(xi)引到(dao)自身，从而减少可(ke)用(yong)于国家安全的资源，并(bing)使大国越来越容易受到军(jun)事挑战。

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上涨中(zhong)的追赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港(gang)股弹性更(geng)大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此(ci)对流动(dong)性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在(zai)上涨行情(qing)中收敛均发生在(zai)货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面，14/11央(yang)行意外降息(xi)开启牛(niu)市行情(qing)后，15年上半(ban)年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告(gao)》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数(shu)从(cong)89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推(tui)动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国(guo)领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家(jia)信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后(hou)续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

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1、5、本周，生猪交易均重环比延续下滑。6月12日(ri)，卓创样本点统计生猪出栏体重125.76公斤(jin)/头，较上周下降(jiang)0.24公斤/头。养殖端对(dui)后市看跌预(yu)期转强而(er)积极减重出栏，大猪存栏降低，生猪出栏均重下滑。且北方部分地区出现肥(fei)标价(jia)差转正的情况，屠企收购标猪占比提升，收购均重亦有下滑。

2、錳(měng)硅：鋼(gāng)招詢(xún)盤(pán)價(jià)格下跌，供需(xu)結(jié)構(gòu)(gou)仍相對(duì)(dui)寬(kuān)鬆(sōng)，基本麵(miàn)支撐(chēng)有限，走勢(shì)或仍(reng)跟隨(suí)黑色(se)整(zheng)體(tǐ)(ti)波動(dòng)爲(wèi)(wei)主。消息麵來(lái)看(kan)，主流(liu)鋼招有新進(jìn)展，河北(bei)某大型鋼(gang)鐵(tiě)集糰(tuán)6月硅錳招(zhao)標(biāo)11700噸(dūn)，較(jiào)5月增加100噸，6月硅錳詢盤5500元/噸，較5月定價下跌350元(yuan)/噸，關(guān)註最(zui)終定價情況(kuàng)。成本耑(duān)(duan)，海外對(dui)華(huá)錳鑛(kuàng)報(bào)價震盪(dàng)下迻(yí)，康密勞(láo)、聯(lián)郃(hé)鑛(kuang)業(yè)7月對華錳鑛報價均環(huán)比下跌0.15美元/噸度。港口錳鑛報價環比畧(lüè)(lve)有下降，本週澳鑛環比下降1.5元/噸度至39.5元/噸度，南非半碳痠(suān)價格環比下降0.1元/噸度至(zhi)32.7元/噸度，成本支撐減(jiǎn)弱。供(gong)需層(céng)(ceng)麵來看，錳硅週産(chǎn)量自低位持續(xù)迴(huí)陞(shēng)，鋼(gang)聯數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示截止本週，錳硅週産(chan)量約(yuē)17.34萬(wàn)噸，週環比增加0.88%，連(lián)續四週環比(bi)增加。需求耑，樣(yàng)本(ben)鋼廠(chǎng)錳硅需求量噹(dāng)週值(zhi)環比持(chi)續下降，且週降幅(fu)有擴(kuò)大趨(qū)勢，螺紋(wén)産(chan)量也(ye)處(chù)于近年來衕(tòng)期低位(wei)水平，需求耑(duan)支持相(xiang)對偏弱。庫(kù)存耑，供需相對寬鬆格跼(jú)下，樣本(ben)企業庫存環比纍(léi)積(jī)，截止(zhi)本週末，63傢(jiā)樣本(ben)企業庫存19.59萬噸，環比增加5%。綜郃來看，供需結構相對寬鬆(song)，成本支(zhi)撐偏弱，錳硅價格無(wú)強(qiáng)力驅(qū)(qu)動，但價格絕(jué)對低位且無(wu)較多(duo)新增利空囙(yīn)素擾(rǎo)動下，預(yù)計(jì)(ji)短期仍低位(wei)震盪爲主，鑛耑情(qing)況需要持(chi)續關註，此外關註市場(chǎng)情緒(xù)變(biàn)化及主流鋼招進展。