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3、投资者结构：港股机(ji)构投资者占比更高，外资占比(bi)更高(gao)，美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资(zi)产配置，港股较A股(gu)率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也(ye)导致港股(gu)相比A股更易受海(hai)外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相比(bi)A股制度更(geng)为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨(gui)，外资进入港股市场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市(shi)场(chang)对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低(di)（图表13）。典型如(ru)家(jia)电行业中，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获(huo)取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率仅6%，而(er)海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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