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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍅💖。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👠👞🍉🥿，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代👝，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥦🤍，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👙🥥。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥒🥕🧄👗。此外👅，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍓🌽👅👄💝，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍍🥭💓😠，是重要的选股方向

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四、海关对日本输华水产品实施严格监管🍓🥑，一旦发现不符合我国相关法律法规和食品安全标准😡，或日方未能有效履行官方监管责任，将及时采取控制措施，切实保护我国民众的健康安全💔。

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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈(ha)塞特最新表述，7月初美国或(huo)将与(yu)一系列国家达(da)成贸(mao)易协议，短期(qi)转口压力上升。国内层(ceng)面，国内经(jing)济(ji)内生动能走弱(ruo)，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向(xiang)，以(yi)旧换(huan)新国补延续，财政与货币政策保持较(jiao)强定力。与此同时(shi)，9月3日的抗战胜利纪念(nian)阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基(ji)本面改善，使得指数(shu)在震荡(dang)区间(jian)，而非市场(chang)预期的突(tu)破和主升。

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下周（6月30日至7月4日），将有1只新股可申购。拟于下周二（7月1日）申购的同宇新材，主营业务为电子树脂的研发👞👗💓👜、生产和销售，主要应用于覆铜板生产。

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1、下半年債(zhài)市或仍(reng)較(jiào)爲(wèi)震盪(dàng)，且節(jié)奏上三季度更偏謹(jǐn)慎，四季度如菓(guǒ)降息落(luo)地可能(neng)對(duì)應(yīng)空間(jiān)有(you)所(suo)打開(kāi)。2024 年(nian)年底債市利率快(kuai)速下行或透支 2025 年下(xia)行空間，債(zhai)市利率進(jìn)一步下行需要寬(kuān)(kuan)貨(huò)幣(bì)進一步兌(duì)現(xiàn)。攷(kǎo)慮(lǜ)(lv)下半年財(cái)(cai)政或延(yan)續(xù)前(qian)寘髮(fà)力，三季度(du)仍(reng)需保持謹慎，四季度如菓(guo)進一步降息落地，債市利率下(xia)行空間或有(you)所打開，但昰(shì)幅度可(ke)能仍不大。下半年來(lái)看，10Y國(guó)債收益率(lv)波動(dòng)區(qū)間或在1.5%-1.9%坿(fù)近。筴(cè)畧(lüè)建議(yì)(yi)：關(guān)註堦(jiē)段性空頭(tóu)套保(bao)以及多頭(tou)替代機(jī)會(huì)；關註短耑(duān)正套機(ji)會；關註麯(qū)線(xiàn)走(zou)陡機會(hui)。

2、往后去(qu)看，7月将公布的6月就业和通胀数(shu)据很关键，将(jiang)直接(jie)影响市(shi)场对美联储7月的降息预(yu)期（7月30日），或许关税政策的影响将会有所显现。目前市场对7月的降息预期不是很(hen)高，所以可能还是要边走边看。如果通胀超预期上行，则可能使(shi)得降息(xi)预期推(tui)迟，导致美债收益率出(chu)现阶(jie)段(duan)性上行；如果就业人数远不及预期(qi)，则可能使得降息预期进一(yi)步(bu)提(ti)升，从而引致美债收益(yi)率下行。需要关注7月(yue)降息预期变化对市场的(de)扰动。