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下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票(piao)池中的表现(xian)，收益为剔除(chu)行业与市值影响后多头组合相对(dui)于(yu)基准指(zhi)数(shu)的超额收益。

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（一）氧化铝：随着利润修复👡👗🥾，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放顺利🍄，将陆续看到库存和现货拐点🍇💕，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前🧡，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部🍇，因为从成本和历史出矿价格来看，60 美金矿企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成本项目和非几内亚矿石的成本，引发矿石供应收缩😈🥥。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵持，由于事件落地进度、对于企业成本的增加等信息不透明，矿价底部有不确定性😠🤬🧄🤬💓，对应氧化铝底部需要谨慎🍌。此外短期仓单仍在去化且实际量级或低于公布数量🍋😡💌，需要关注仓单回升的节点👠🧡。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

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“6月(yue)脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复(fu)强调(diao)这一点(dian)：自(zi)24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在(zai)绝大(da)多数时间内(nei)同(tong)步(bu)，汇率成为了决定大(da)势的主变量。结构(gou)上也同样沿着我们及近期提示(shi)的“弹性”+“位置”的思路演绎(yi)：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮(liang)眼。汇(hui)率将决定后续脉冲行情的(de)延续(xu)性：短、中、长期维度下，均是(shi)乐(le)观因素占优。

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值得注意的是🍇🥥，同宇新材发行价84.00元/股🧡💖😠🩰，是今年以来发行价第三高的新股，仅次于天有为（93.50元/股）和优优绿能（89.60元/股）💌🍊💋。

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1、社零的超预期增长背后有“隐忧”。消费品以旧换新政策持续显效，家用电器和音像器材类👅👿🍈👠、文化办公用品类、家具类销售额连续多个月大幅增长🍈，需求提前释放🩱。而多地宣布家电国补政策暂停，对短期家电销量也将形成一定拖累👚。美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征50%关税🍊🍇，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生品”🥑🩲，对电器出口将形成不利影响。因此家用电器行业的销售端、生产端或有降温，相应地影响社零和工业增加值。

2、2、需求：麤(cū)鋼(gāng)需求下降，金屬鎂(měi)需求(qiu)衕(tòng)比有所增加。截止5月，我國(guó)麤鋼産(chǎn)量(liang)纍(léi)計(jì)值43163.1萬(wàn)噸(dūn)，衕(tong)比下降1.6%，其中5月麤(cu)鋼産量8654.5萬噸(dun)，衕(tong)比(bi)下降6.8%，麤鋼産量逐漸(jiàn)下降，影響(xiǎng)硅鐵(tiě)鋼材需(xu)求。非鋼需求方麵(miàn)，1-5月我國鎂錠(dìng)産量38.1萬噸，衕比增長(zhǎng)11.9%，非鋼需求方(fang)麵有一定好轉，未來(lái)需求改善情況(kuàng)影響囙(yīn)素(su)較(jiào)多，持續(xù)關(guān)註。