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美国需求面临不确定性(xing)，关税风险或逐步体(ti)现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣(xuan)布(bu)针对美国销售的产品采取重新定价(jia)策略以应对关税的(de)影(ying)响，我们认为居(ju)民消费需求在(zai)2H25或存在一定放缓压(ya)力(li)。此外，部分品牌已开(kai)始提前在关税缓(huan)冲期内引入新的库(ku)存，而从1Q25各品牌(pai)业绩会的反(fan)馈来看，新定价策略的执行或存在一定(ding)的滞后，我(wo)们预(yu)计或对2025年毛利(li)率产生一定影响，1Q25业绩会主要(yao)上市公司对于2025年指引较为(wei)谨慎。

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