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🏮行业(ye)配置层(ceng)面，相较于趋势跟随，更优的策略(lve)是低位(wei)布局，善用赔率思维。短期高低切(qie)依旧(jiu)是(shi)市场重要线索：自25/1/13春季行(xing)情启动以来(lai)，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历(li)过两波较(jiao)明显的高低切(qie)换(huan)，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月(yue)度(du)-季度(du)维度(du)的轮动视角看(kan)，【2025/3/20以来涨跌幅(fu)表现仍(reng)相对靠后、而近一月以来盈利预(yu)期边(bian)际调升或具备后续催化的板(ban)块】具备(bei)关注(zhu)价(jia)值，除我们自5月以来持续强调的军(jun)工、风电、游戏已(yi)陆续兑现外，后续(xu)建(jian)议关(guan)注半导体、电(dian)池（固态电池主题）、电网设备、工(gong)业金属、啤酒等板块的轮(lun)动(dong)机会；而另一方面，资金(jin)脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕(ti)银行板块(kuai)的短期波动(dong)风险。胜率方向，结(jie)合估值、拥挤度位置，短期风格层面继续关(guan)注科技，行业层面优选光模块(kuai)/PCB、国产算力(li)链，以及(ji)近期明显涨价的存储、小金属。

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美股回顾。美(mei)股定价因素从中东(dong)地缘因素逐渐(jian)过渡，风险偏好回升，科技主线更加明朗。前期困扰市场的资(zi)本税899条款可能取消同样(yang)助力(li)美股上涨。多重利(li)好下，英伟达创新高重回全球市值第一，纳斯达克指数与标普500指数创下新高。

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本週公募(mu)調(diào)研選(xuǎn)股筴(cè)畧(lüè)咊(hé)私(si)募調研跟蹤筴畧穫(huò)取(qu)正超額(é)收(shou)益。公募調研選股筴畧相對(duì)中證800穫得超額收益(yi)0.40%，私募調(diao)研跟蹤筴畧相對中證800穫得超額收益0.79%。

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🏮 本周市场表现强势，超出我们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近(jin)期联储降息预期提升、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳，特朗普访(fang)华预期等因素叠(die)加，边际推(tui)升风(feng)险偏好。2）谁是增量资金？主动权益公募新发(fa)基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块(kuai)6月中下旬以来的加速行情推测，险(xian)资资金入市进(jin)程也可(ke)能有所提速；但ETF、外资未有明显增量(liang)。

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1、随着对美(mei)联储即将降息的乐观(guan)情绪以及(ji)对关税担忧的减弱推动了股票(piao)市场上涨，标普500指数自2月以来首(shou)次重返历史高点(dian)。上周(zhou)，标普500指数(shu)上涨了3.5%，纳斯达克综合指数上涨超过4.1%，两大指(zhi)数均(jun)以历史新高收盘。

2、田希蒙：Wind数据(ju)显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地(di)。横(heng)向(xiang)对比，恒(heng)生指数的市盈率显著低于标普(pu)500指(zhi)数的27.5倍，恒生科(ke)技指数的市盈率也远低于纳(na)斯达克指数的(de)34.8倍。从行业层面来(lai)看，港股通互联网和港股通医疗(liao)板块(kuai)因AI商业化加速(su)和创新药产业发(fa)展(zhan)，估值快速修复，银行(xing)、电信等高(gao)股息(xi)资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中(zhong)枢，但港股整体仍处于“资(zi)金盛+资产(chan)荒(huang)”的结构性(xing)行情中。