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中国是哈萨克(ke)斯坦最重(zhong)要的(de)旅游(you)客源国之一。来自哈萨克斯坦(tan)旅游和体育(yu)部的(de)数据显示，2024年前往哈萨克斯坦的中(zhong)国游客(ke)达65.5万人次，比2023年增长78%。2025年是哈萨克斯(si)坦“中国旅游年”。哈萨(sa)克斯坦计划在中国举办多场旅游推广活动，目前已在(zai)广州等地举办了路演活动，并与中国旅游业者展开合作。为增强对中国游客的吸引(yin)力，哈萨克斯坦(tan)正积极引入数字化手段。6月初，由中国(guo)文(wen)旅数字化服务平台(tai)“自我游”与哈萨克斯坦旅游局联合主办的(de)“2025丝(si)绸之(zhi)路数(shu)字旅游论坛”在(zai)阿拉木图举行。此次合作旨在(zai)通过数字化技术，加深哈萨克斯坦(tan)旅游企业对中国旅游市场的了(le)解，提升市场开拓水(shui)平，推动双方旅游合作向更高层次发展。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股(gu)业绩增(zeng)速(su)显著强于A股，2024年全(quan)部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融(rong)的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医(yi)药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域(yu)，包括腾(teng)讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此对(dui)价格更(geng)敏感，PPI下行(xing)区间往(wang)往(wang)对应港(gang)股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强😠，当A股成交热度提升，A股表现较港股更优💗👠🥿，AH股溢价指数抬升，反之下降。背后原因是由于A🥕🧄🧅👗、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好提升时👡👚，散户资金加速入场，高换手特性放大成交😻🎒，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速，呈现出规模大🩰、速度快的现象👅🍉，截至6/13🍌👞，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元🍊🥝，日均净流入61亿元👚😡，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升。