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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥒，A股消费+制造+周期😻🩰🥻👛，港股更偏科技互联网🍆😠🧅🥦，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💞，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩰🥝，显著高于全部A股的-3%👞🥬🩳👘，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🥕🍆👙，2024年A股主要集中在周期（石化14%👅🩳、煤炭6%），消费（食饮8%🍄、医药6%）😠👗，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🥭👠👚，这些行业基本面受价格因素影响更大🍋👅👿，价格下行压缩毛利🍓，进而影响盈利表现。相比之下🥿🥻，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩳👄🍅、通信12%），且更偏向于互联网🧅、信息服务等细分领域，包括腾讯🍏👙🥕、网易🍉🍎、美团等互联网巨头💋🩳，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👅🍌🍒🤍🥔。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍌，因此对价格更敏感🍌，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍑💯🩱，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💓🍑🧄，二者增速差从8pct降至-6pct🌽🩱🍈💓🥾。

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小米重磅新品即将问(wen)世，有(you)望为小米集团-W走势注入新的动(dong)力。摩根士丹利此前研报指出，受强(qiang)劲收入和(he)利润率推动，小米2025年第一季毛利较该(gai)行预测(ce)高出10%，成本综效推动营业利润比该行预(yu)期高出33%。对于即(ji)将上市的YU7，摩根士丹利认为可能是推动股价上涨的关键因素，并预计其平(ping)均售价可能会高于SU7。

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【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀(guān)】本週A股市場(chǎng)整體(tǐ)走勢(shì)偏弱，主要原囙(yīn)爲(wèi)：（1）國(guó)內宏(hong)觀(guan)數(shù)據(jù)均(jun)呈現(xiàn)邊(biān)際(jì)走弱的狀態(tài)(tai)，社螎(róng)數據中(zhong)企(qi)業(yè)貸(dài)欵(kuǎn)(kuan)意願(yuàn)仍在下滑；（2）地緣(yuán)衝(chōng)(chong)突再起，抑(yi)製(zhi)場內的風(fēng)險(xiǎn)偏好；（3）日內題(tí)材無(wú)序高速(su)輪(lún)動(dòng)特徴較(jiào)強(qiáng)(qiang)，缺少凝聚賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)的確(què)定性方曏(xiǎng)。

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从关(guan)税角度来看，2025年5月12日，中美(mei)达(da)成协议(yi)，中国将对原(yuan)产于(yu)美(mei)国的大豆关税从120%回调至WTO框架下(xia)的常(chang)规(gui)税率（预计为3%），自7月1日(ri)起实(shi)施。这将(jiang)使美国大豆竞争(zheng)力回升，我们预计(ji)到岸价(jia)将有所下降，可能(neng)对巴西大豆(dou)在中国市场的份额造成一定冲击。但中国(guo)对美国大豆依赖度已大幅下降，2024年美国大豆(dou)占中(zhong)国进口份额为21%，巴西占(zhan)比超70%，且中国与巴西已(yi)签订了大额采购协议，南美大豆供给的重要性(xing)仍在提升。

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1、5、6月(yue)12日，上(shang)海恩井汽車(chē)科技有限公司（下稱(chēng)“恩井智控”）成功(gong)完成新一輪(lún)數(shù)億(yì)元戰(zhàn)畧(lüè)螎(róng)資，此輪螎資由國(guó)投招商領(lǐng)投，將(jiāng)重點(diǎn)投(tou)入到新一代(dai)汽車智能進(jìn)齣(chū)(chu)係(xì)統(tǒng)的技術(shù)研髮(fà)與(yǔ)産(chǎn)業(yè)佈(bù)跼(jú)中。

2、十年间(jian)，通信、电(dian)子、生物医药、机械设备等(deng)一级行业的170余只细分龙头股，实现累计(ji)涨(zhang)幅超300%。领涨市场的行业与个(ge)股，其背后是宏观经济转型与(yu)产(chan)业结(jie)构升级，记者进一步统计，近十年涨幅前20名个股，主要(yao)来自TMT、汽车、设备领域(yu)，尤(you)其是TMT中的电子(zi)行业（尤以半导体为主(zhu)），7只股实现10倍(bei)涨幅(fu)。CPO龙头新易盛的涨幅一骑绝尘，胜宏科技、兴齐眼(yan)药、兆易创(chuang)新(xin)、长川科技（**）等股涨幅紧随(sui)其(qi)后，盐津铺(pu)子(zi)、宁德时代(dai)、春风动力等股(gu)也有10倍以上涨幅(fu)。