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比如，滬(hù)深300指數(shù)中信息技(ji)術(shù)行業(yè)樣(yàng)本數量增加2隻，權(quán)重(zhong)上陞(shēng)0.18%。中(zhong)證500指數中信息技術行業樣本(ben)數量增加(jia)12隻，權重上陞1.82%；通信服務(wù)行業樣本數增(zeng)加2隻，權重上陞0.27%。中證1000指數中，工業行業樣(yang)本數量(liang)增加10隻，權重上陞1.06%；可選(xuǎn)消費(fèi)行業樣本數量增加5隻，權重上陞0.93%。調(diào)整(zheng)后科創(chuàng)闆(bǎn)及創業闆樣本數量分彆(biè)爲(wèi)51隻、124隻、343隻，權重分彆爲15.72%、25.83%、34.14%。

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1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全(quan)部港股(gu)归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融(rong)）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的(de)行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石(shi)化14%、煤炭6%），消(xiao)费(fei)（食(shi)饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比(bi)之下，港(gang)股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通(tong)信12%），且(qie)更(geng)偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯(xun)、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股(gu)从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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1、人们普遍预计，总统的关(guan)税将提高价格(ge)，减缓(huan)经济增长，这是官员们在上(shang)一次会后声(sheng)明中指出的风险(xian)。这可能(neng)最终迫使美联储做出一个艰(jian)难(nan)的选择，因为经(jing)济将他们拉向相(xiang)反的方向。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🍋，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🤍💔。下半场是实物再通胀👚🍈👠，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求💌👘，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前💯，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🍑🥔。