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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%😡，显著高于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128🍉，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段🩳🍈，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%🩳🥑😻，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动👅，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深😡🩰，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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风险提示：银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。银行ETF联接基金（A类：240019/C类：006697）的目标ETF为银行ETF🥒。银行TF主要投资于标的指数成份股和备选成份股，标的指数为中证银行指数👡🍈👜。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议😻🍓💔，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向😡👚。中证银行指数2020年至2024年的分年度增长率分别为-4.23%🍎🩰、-4.41%、-8.78%、-7.27%、34.71%，标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整👄💟👅🍎，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的银行ETF及其联接基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论🥕👞🍄、预测👘🍉💯👝🥔、图表、指标、理论🥒、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责👡👿🍑🥾。另🤬，本文中的任何观点🥒、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险👝，基金的过往业绩并不代表其未来表现🧡💋👚🍅🍄，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证💘，基金投资须谨慎。

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1、2、估值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)(dian)力(li)設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平來(lái)看，多年來港股持(chi)續(xù)低(di)于A股，截至6/13，萬(wàn)得(de)全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指(zhi)數(shù)14.6倍，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)生指數10.6倍(bei)，對比(bi)成長(zhǎng)(zhang)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)，創(chuàng)業闆(ban)指噹(dāng)前(qian)PE 31倍，高于恆生科技的(de)20倍。從相對水(shui)平來看，今(jin)年(nian)港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)(shi)估值均處(chù)(chu)歷(lì)史低位。年初恆生指(zhi)數PE 8.7倍，處近10年12%分位，衕期萬(wan)得全A 17.5倍、35%分位，4月初經(jīng)歷(li)關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的(de)下(xia)跌(die)后，恆生指(zhi)數PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得(de)全A 17倍、24%分位。結構上看，取衕在A、H兩地上市(shi)的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以“A股行業PE/港股行業PE-1”衡量某一行業A股相對港(gang)股的估值溢價(jià)，其中汽車（134%）、軍(jun)工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高，即(ji)港股(gu)相對A股更便宜。商貿(mào)零售（-43%）、傢(jiā)電(dian)（9%）、銀(yín)行（12%）、有色金(jin)屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢(yi)價較低。

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