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1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的(de)影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显(xian)著(zhu)高于(yu)全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港(gang)股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我(wo)们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净(jing)利润占比来看(kan)，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些(xie)行业基本(ben)面(mian)受价格因素影响更大，价(jia)格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业(ye)主要(yao)集中于周(zhou)期（石(shi)化20%）和科技行业(ye)（传媒(mei)13%、通(tong)信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团(tuan)等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行(xing)业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区(qu)间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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利率：下半年我们认为日本的收益率曲线或继续熊陡。2025年内日本的政策利率或上行至0.75%附近、10年利率或上行至2.0%左右。若利率发生“超速”上行，日本央行可能会临时购债稳住市场🎒🩱🍏💕。在通胀背景下，日本财政为最大受益者，边际明显健全。

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1、具体来看，二季度以(yi)来资金净流(liu)入显著的依然是股票相关的ETF。其中，股票型ETF净流入(ru)为1129.87亿元。从单(dan)只ETF来看，华泰柏瑞基金和华夏基金(jin)旗下的沪深300ETF，净流(liu)入均超过(guo)了300亿元，易(yi)方达沪深300ETF净流入接近(jin)280亿元(yuan)，嘉实沪深(shen)300ETF、南(nan)方中证500ETF、华夏(xia)上证50ETF等净(jing)流入均超过(guo)100亿元。

2、今(jin)年3月，美联储(chu)官(guan)员预计今年(nian)将降息两次。美(mei)联储观察人士(shi)眼下关注的焦点是，本周即(ji)将公布的最新点阵(zhen)图是否会显(xian)示决策者下调降息次数预测。