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下半(ban)年美国经济增长可能进一步放缓，主要受到关税政策不确定性对美国需求(qiu)和投资的抑制，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测，6月的经(jing)济展望中，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%），调(diao)高了(le)核心通胀(zhang)预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调(diao)高了2025年的失业率预(yu)期（4.4%→4.5%）。

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展望7月，市场可能(neng)会呈现指数突破上(shang)行，科(ke)技非银等(deng)进攻性板块(kuai)占(zhan)优的格局。从基本(ben)面的(de)角度来看，财政指数的发力(li)和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一(yi)步边际改善，使得即将(jiang)到来的中报业绩期，在科技、消费、中(zhong)游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动(dong)力。尽管高频数(shu)据显示出口下半年承压，但(dan)是预计在积极财政政策的支持下，预计(ji)下半年总(zong)需求仍将保持(chi)平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方(fang)面，目前利率(lv)仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半(ban)年，无论是基金净值还是个股的涨(zhang)幅中位数均达(da)到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在(zai)2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气(qi)趋势和产业趋势来(lai)看，7月科技风格(ge)占优的可能性较(jiao)大。

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沙姆哈尼还强(qiang)调，伊朗领导层(ceng)对各(ge)种局势早有充分(fen)准备，“在仅仅12小时内就完成了对（已故(gu)指挥官(guan)）的替换”，在以军空(kong)袭后伊朗展开(kai)的所有行动，也都是依据事先拟定的计划进行的(de)，这些都展现了伊朗在(zai)军事与安全方(fang)面应对任(ren)何升级或渗透行动的强大能力。

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1、后续如何演绎？市场若要延续涨势🍍👄🍅，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🍋🍍；在进一步稳增长政策增量释放前💞🍏，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导🥥🥾。战略上我们保持看多😈🥔，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征💌👅。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑💕🍅👢🍉，有望使市场震荡中枢整体上移🎒🍋，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征💯💋，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🥑🤍👜。

2、哑铃(ling)配置仍(reng)是主旋律：配置视角，聚焦红利及小微(wei)盘的哑铃结构。逻辑一，业绩(ji)维度指向利润分层，腰部企业业(ye)绩企稳，尾部企业业绩(ji)承压，利润向国企、产业(ye) 链上游集中，这一(yi)局面下，难以期待 EPS 的集体回升，偏向防御的红利资产适合作为(wei)底(di)仓。逻辑(ji)二，上半年中证(zheng) 2000 成交额占比提升，私募量化在 A 股市场中 的定价权增强。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的(de)换手率强相(xiang)关， 结合资产荒背景下，股市量能至少不弱(ruo)，量化资金在(zai)下半年仍有强话语权，这利于(yu)小(xiao)微盘的配置。