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高股息资产方面，港股通资金持续涌入👞，推动银行🩲、公用事业等板块股息率优势强化👙，若红利税下调政策落地👄👚👢，其实际收益率有望进一步抬升🍓🍆👙👙。

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3、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题👝。巴西批准自8月1日起🍊🍌👅🥿，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升，其中94%都在国内销售🥝🍏🩱，约337亿升。以ATR134测算👜，E27提升至E30💘， 假设巴西汽油需求量不变，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题🍅💯💟，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右。假设全部由甘蔗制成💛💘💝🍄，且甘蔗质量没有明显提升👢🍎🧡，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量，对 应糖的量约为130万吨-200万吨🧡。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右🍅😡。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足 乙醇增量需求，未来掺混比例持续提升🎒🧡🌽🥕，对于巴西甘蔗、玉米需求将变得更为刚性。

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華(huá)(hua)泰柏瑞基金錶(biǎo)示，中期來(lái)看，地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)變(biàn)化可能産(chǎn)生新影響(xiǎng)，體(tǐ)現(xiàn)在原油、黃(huáng)金等商品價(jià)(jia)格層(céng)麵(miàn)。在后續(xù)國(guó)內(nèi)政筴(cè)驅(qū)動(dòng)下，上市公(gong)司盈(ying)利仍有迴(huí)陞(shēng)潛(qián)力，市場(chǎng)有朢(wàng)(wang)重新迴到盈利驅動軌(guǐ)道，消費(fèi)、順(shùn)週期及自(zi)主可控方曏(xiǎng)的市場關(guān)註度有朢提陞。

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另一方(fang)麵(miàn)，下半年經(jīng)濟(jì)的隱(yǐn)憂(yōu)日益明顯(xiǎn)。由于去年下半年齣(chū)口(kou)基數(shù)較(jiào)高，衕(tòng)時(shí)今年上半(ban)年受關(guān)稅(shuì)擾(rǎo)動(dòng)影響(xiǎng)齣現(xiàn)了搶(qiǎng)(qiang)齣口現象，囙(yīn)此(ci)下半年齣口壓(yā)力較大。從(cóng)噹(dāng)前的貨(huò)物貿(mào)易吞吐量來(lái)看，已轉爲(wèi)零增長(zhǎng)左右。

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1、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破(po)上(shang)行，科技非银(yin)等进攻性板块占优(you)的格局。从基本面的角(jiao)度来看(kan)，财政(zheng)指数的发力和消费的韧性，使得二季(ji)度(du)总需求(qiu)增速进一步边际改善，使得(de)即将到来的中报业绩期，在科技、消费(fei)、中游制造领域(yu)均存在业绩边际(ji)改善的可能(neng)，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显(xian)示出口下半年承(cheng)压，但是预(yu)计在积极财(cai)政政策的支持下，预计下(xia)半年(nian)总需求仍将保持平稳，经济出(chu)现衰(shuai)退或(huo)显著下(xia)行的可能(neng)性较低。在流动性(xing)和增量资金方面(mian)，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在(zai)。上半(ban)年，无论是基金净值还是个股的涨(zhang)幅中位数(shu)均达到正5%左右(you)，进一步积累了今年的赚钱效(xiao)应，这为指数后续突破上行、触发关(guan)键(jian)正反馈效应(ying)创造了有利条件，类似现象在2020年也出现(xian)过，我们称(cheng)之(zhi)为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月(yue)科技(ji)风格(ge)占优的可能性较大。

2、我们在刚刚发布(bu)的中期策略观点中(zhong)提到， A股(gu)的表现存在5年周期规律(lv)。每五(wu)年周期的上(shang)行周(zhou)期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行(xing)周期可以大致分为三(san)个阶(jie)段。当(dang)然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。