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市场展望(wang)：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在(zai)路上。近期(qi)中美伦敦谈(tan)判进展符合市场(chang)预期，但中东地缘局势再次扰动(dong)全球风险偏好，A股短(duan)期(qi)跟(gen)随震荡调(diao)整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题。近(jin)期沪深300风险溢价回落至4月以(yi)来最低水平，风险偏好进(jin)一步回升还需要经济基本面或增量政(zheng)策的持续发力，6.18陆家嘴论坛将成为重要政策观察窗口。本次论坛期间中央金融管理部(bu)门将发布若(ruo)干重大(da)金融政策，投资者对(dui)此抱有(you)积极预期(qi)，有望(wang)呵护(hu)股市风险偏好，助力A股“稳中有涨”。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景(jing)下，前端的收入和利润难以保证，但(dan)自(zi)由现金流充(chong)沛的企业，既可以延续其(qi)分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为(wei)新增(zeng)的资(zi)本开支，获得ROE的抬升，享受(shou)更多成长性(xing)。具体方向提(ti)供三个视角：①稳定视角(jiao)下，关注盈(ying)利和分红稳健的银行；受(shou)益(yi)于长久期价值和改革红利(li)推升估值弹性的港口、公(gong)路；补贴政策(ce)推动下，兼具高(gao)股息+内销经营(ying)基本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善视(shi)角下，关注受(shou)去库存和(he)需求(qiu)复苏(su)支撑的工业金属(shu)；预期走出底部，高分红保障+经营稳健(jian)的白酒。③进攻弹(dan)性视(shi)角(jiao)下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小(xiao)盘(pan)成长方面，货币宽松扩张剩余流动(dong)性(xing)，小盘成长行情或(huo)将进一步加(jia)强，24/6剩余(yu)流动性（M2同比(bi)-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持(chi)资本市场的(de)货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一步加强(qiang)，而本身弹性更大的(de)北交所（涨停限制30%，下同）和(he)科创(chuang)板（20%），相比主板（10%）或(huo)表现出更大的优势。行(xing)业关注自主可控，包括电子（算力、半(ban)导体设(she)备、芯片(pian)）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆(jiang)煤(mei)化工+新材料）、通信(xin)（算(suan)力服务+卫星通信）。

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特朗普通過(guò)持股(gu)加密貨(huò)(huo)幣(bì)公(gong)司World Liberty Financial穫(huò)得(de)的5，700萬(wàn)美元收入來(lái)自數(shù)字代幣的銷(xiāo)售。這(zhè)讓(ràng)外界得(de)以一闚(kuī)特朗普從(cóng)加密貨幣業(yè)務(wù)(wu)中穫得的收益，這些業務去年(nian)尚處(chù)于(yu)起步堦(jiē)段，此后已大(da)幅擴(kuò)(kuo)張(zhāng)。在短短數月內(nèi)，特朗普傢(jiā)族已將(jiāng)其觸(chù)角伸(shen)曏(xiǎng)加密貨幣行業的(de)幾(jǐ)乎(hu)每一箇(gè)角落。去(qu)年9月成立的World Liberty Financial在今年(nian)推齣(chū)(chu)一欵(kuǎn)與(yǔ)美元掛(guà)鉤(gōu)的穩(wěn)定幣，這昰(shì)一種旨在儲(chǔ)存現(xiàn)(xian)金(jin)或購(gòu)買(mǎi)其他加密貨幣代幣的數(shu)字貨(huo)幣。該(gāi)穩定幣與**所髮(fà)行貨(huo)幣(bi)的兌(duì)換(huàn)比例爲(wèi)1：1。

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1、美国总统特朗普的参(can)会为峰会注(zhu)入巨大不确定性。历史总是惊人地相似——2018年加拿大主办G7峰会时，特朗普提前离(li)场并公开羞辱时任总理特鲁多。如今渥(wo)太(tai)华大学国际(ji)事务专家罗兰·帕里斯的评价颇具代表(biao)性：“只要特朗普不掀(xian)桌子，这次峰会(hui)就算成功”。值得注意的是，加拿(na)大特意(yi)延长了会期，为各国领导人创造更多与特朗(lang)普双边会晤(wu)的机会(hui)，这种“化整(zheng)为零”的(de)外交策略折射出对美关系的谨慎态度。

2、本次(ci)资本补充有(you)助于提(ti)升两家国有大行各级资本充足率，进一步(bu)巩固提升稳健经营能力。截至2025年一季度末，中国银行、交通(tong)银行核心一级资本充足率分(fen)别为11.82%、10.25%。