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从背(bei)后因素(su)来看(kan)：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中弹性更(geng)大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注(zhu)后续(xu)降准降(jiang)息节奏及幅度；2、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港(gang)股业绩占优，美联储(chu)加息预期冲(chong)击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降(jiang)息预期变(bian)化；3、下跌中的(de)收敛(lian)或来自美(mei)联储(chu)加息或推迟降息(xi)，美元走强，外资流(liu)出，外(wai)资持(chi)股占比更(geng)高的港(gang)股跌(die)幅更(geng)深，当前债务风险担忧(you)下，美元走强短期概率不大。

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杨超认为(wei)，中长期来看，若稳(wen)增长政策(ce)加码(ma)带动经(jing)济数据改善，A股盈利预期修复或驱(qu)动AH股(gu)溢(yi)价反弹。港股在流动性宽松、国际资本再配置及中概股回归等因素支撑下，估值修复动能或持续压制AH溢价。随着AH市(shi)场互联互通深(shen)化及A股机构化进程加速，溢价(jia)中枢有望系统性降低。

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从事商品零售活动或提供(gong)餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中，限额以上(shang)单位是指年(nian)主营业务收(shou)入2000万元及以上的批发业企业（单位、个体户）、500万元(yuan)及以上的零售业企业（单位、个体户）、200万元及(ji)以上(shang)的住宿和餐(can)饮业企业（单位、个体户）。

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深入分析(xi)财务数(shu)据可见，研发(fa)费用(yong)与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素(su)。2022-2024年，研(yan)发开支分别约为人民币0.62亿元、0.89亿元、1.12亿元，复合年增长率约为29.9%；公司销售及分销开支(zhi)分别约为(wei)人(ren)民币1.02亿元、1.37亿元(yuan)、1.72 亿元，复合年增长率约为34.7%。2024年，研发费用及销售费用合计占(zhan)到总收入的46.5%，凸显出公司在技术投入与市场拓展方面的高额(e)成本压力。

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1、2、需求(qiu)：多晶硅P型周内下跌500元/吨至3.15万元/吨，N型(xing)下跌700元/吨至(zhi)3.53万元/吨。多晶硅新一轮签单落地，量级(ji)有限且现货交易角(jiao)度(du)引导低品相对高品更抗跌。后续行业自律会议针对扩大限产额度可能。有(you)机硅周度价格持稳在(zai)11000-12000元/吨，关税带(dai)动下有机硅出口周转稳步提升，有机硅企业再度(du)开启以价换量策略，维(wei)持外增内减(jian)态势，成本下压后DMC价格坚挺(ting)态势即(ji)将打破。多晶硅周(zhou)度产量下滑50吨至2.16万吨，DMC周度(du)产量下滑(hua)100吨至(zhi)4.66万吨。

2、3🥒、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶👗💛🍓🍆，即A股、港股均涨🎒🥾，A股弹性更大（14-15年💕、19年）👿🥦；分化中的收敛，即A股涨🥻、港股跌（21年）🍏；下跌中的回落，即A股、港股均跌👛🍄💕，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。