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1👙🍄👿、基本面：港股较A股业绩增速更强🍅💓，A股消费+制造+周期🍊🍌，港股更偏科技互联网🍆💯，受价格下行的影响较小💕🍈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥕👅，显著高于全部A股的-3%🍉，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥿，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👚💘，从剔除金融的净利润占比来看🍊👅🧄👡，2024年A股主要集中在周期（石化14%🩳🍍、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👞👿，这些行业基本面受价格因素影响更大👜🍅，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👄🍏🥬💕。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👄😈、通信12%）👚🍊，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍒🧄🥿、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥭。历史上看🧄🥿💕🥝，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👞，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💌👜😈👿，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍉，二者增速差从8pct降至-6pct。

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