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外汇波动加大，2025全年预计将对营收端带来低个位数的负面影响🩰👗。从公司的指引来看🍇👚，2024全年外汇变动预计将对营收端产生个位数的负面影响，我们认为，新兴市场敞口较大的公司或受到外汇逆风的影响更大🥭🩳，如联合利华在1Q25业绩会上提到，短期外汇大幅波动对报表端业绩带来一定影响，截至3月底，外汇变动带来的负面影响约2%🍍🍑👿，至4月10日影响扩大至3.5%，并在4月17日进一步上升至5%。我们认为，头部公司有望通过成本管理🧄、定价策略👡👅🍈🍈🍅、生产效率提升、产品组合优化等方式，有效应对当前宏观环境下外汇波动加剧的风险。

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赴港上市募資5億(yì)(yi)美元，錶(biǎo)麵(miàn)昰(shì)(shi)補(bǔ)充運(yùn)(yun)營(yíng)資金的財(cái)務(wù)撡(cāo)作(zuo)，實(shí)質昰石頭(tóu)科技在全(quan)毬(qiú)碁(qí)跼(jú)(ju)中的戰(zhàn)畧(lüè)重構(gòu)：一方麵，港股國(guó)際(jì)化資本平檯(tái)能更(geng)好匹配企業(yè)53.5%的海外營收結(jié)構，爲(wèi)應(yīng)對(duì)關(guān)稅(shuì)的越南産(chǎn)能擴(kuò)張(zhāng)、本土化研髮(fà)(fa)提(ti)供彈(dàn)藥(yào)；另一方麵，在機(jī)構(gou)投資者(zhe)撤離(lí)、創(chuàng)始人套現(xiàn)的(de)信任危機(ji)下，新螎(róng)資(zi)渠道可(ke)避免65億現金儲(chǔ)備(bèi)在(zai)價(jià)格戰與(yǔ)技術(shù)投(tou)入中被快速消(xiao)耗。

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1、1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏(pian)科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同(tong)样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本(ben)面受价(jia)格(ge)因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛(mao)利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务(wu)等细分领(ling)域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由(you)于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

2、华创(chuang)证券也认为，在相对低利(li)率环境下，银(yin)行盈利和分红的稳健(jian)性依(yi)旧凸显，且中长期资金(jin)入市的逻辑未变(bian)，股息率高、资产质量(liang)有较高安全边际的银行仍有绝对收益。