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杨超认为，中长期来看🍆👿💛🥬，若稳增长政策加码带动经济数据改善，A股盈利预期修复或驱动AH股溢价反弹。港股在流动性宽松、国际资本再配置及中概股回归等因素支撑下👿，估值修复动能或持续压制AH溢价🩳😻。随着AH市场互联互通深化及A股机构化进程加速💖🍓🥥，溢价中枢有望系统性降低。

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1、下跌(die)中的回(hui)落：美元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似，均为强美元之下(xia)，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外(wai)资加速流出，外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美(mei)联储(chu)不断(duan)推迟降息(xi)时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外(wai)资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美(mei)元短期走强概率不大(da)，若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧(you)可能引发(fa)美元进一步走弱。

2、企業(yè)的傳(chuán)(chuan)承不僅(jǐn)關(guān)(guan)係(xì)到(dao)傢(jiā)族財(cái)富的延(yan)續(xù)，更影響(xiǎng)着(zhe)企業在激烈(lie)市場(chǎng)競(jìng)爭(zheng)中的戰(zhàn)畧(lüè)佈(bù)跼(jú)與(yǔ)創(chuàng)新髮(fà)展。近年來(lái)，隨(suí)着市場環(huán)境變(biàn)化、政(zheng)筴(cè)調(diào)整以及技術(shù)革新，醫(yī)藥(yào)(yao)行業麵(miàn)臨(lín)着諸多(duo)挑戰與機(jī)遇。這(zhè)非常攷(kǎo)驗(yàn)二代接班人在熟悉企業原有業務(wù)的基礎(chǔ)上，昰(shì)否具備(bèi)敏銳(ruì)的市場洞詧(chá)力咊(hé)創新能(neng)力，推動(dòng)企業轉型陞(shēng)(sheng)級(jí)。