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聯(lián)儲(chǔ)證券指(zhi)齣(chū)，2024年食品飲(yǐn)料闆(bǎn)(ban)塊(kuài)業(yè)績(jī)(ji)實(shí)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)的穩(wěn)(wen)健增長(zhǎng)，但營(yíng)(ying)收咊(hé)歸(guī)母(mu)淨(jìng)利潤(rùn)增速(su)均有放緩(huǎn)，顯(xiǎn)示需求下滑壓(yā)力(li)仍存。以飲料、零食(shi)子行業爲(wèi)(wei)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性增長仍有亮點(diǎn)可尋(xún)。消費(fèi)(fei)**政筴(cè)值得(de)期待，食飲消費結構陞(shēng)級(jí)仍具潛(qián)力(li)。

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国际局势变**织，全球军费开支增长明显。瑞(rui)典斯(si)德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的(de)报(bao)告显示，2024年，全球军费开(kai)支增至(zhi)约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%，创下自(zi)冷战结束以来最大增幅(fu)。

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4 月以来的反弹(dan)行情(qing)中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动(dong)市场预(yu)期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下(xia)国(guo)内(nei)经济承压(ya)，企业盈利复苏节奏趋(qu)缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的(de)新叙事。在这些因素的扰动下，市场(chang)预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围(wei)绕关税(shui)冲击前位置(zhi)窄幅震荡(dang)，难以实现实质性突(tu)破(po)；同(tong)时(shi)增量(liang)资金匮乏，一个直观(guan)的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市(shi)场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式(shi)的主(zhu)题轮动仍将持续。

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3、投资者结构：港股机构投(tou)资者占比更高，外资占比更高，美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右(you)，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海(hai)外个人投资者(zhe)占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相同，美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻(xun)求中国资产(chan)配(pei)置，港股相比A股制度(du)更为开放和便捷(jie)，由于(yu)没有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利(li)，因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为受益。今年(nian)以来(lai)市场对美国债务风险(xian)担忧持续升(sheng)温，尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业(ye)绩(ji)改善(shan)、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外资机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典型如(ru)家电(dian)行业中，美的集团外资(zi)持(chi)股占比68%（由于(yu)无(wu)法获取准确数据，这里(li)以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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2、内塔尼亚胡在接受媒体采访时表示：“现在的问题是阻止那些威胁我们生存的事情。我们致力于阻止他们。我认为我们可以实现这些目标🍒👞🍌👜。现在🧡👛👄🍅，如果他们愿意接受特朗普总统的条件🥦，那就是另一回事了🍓💋💕💕。”