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本(ben)週，地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好(hao)有所下降。截至週五收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成(cheng)指本週雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指週漲(zhǎng)幅收窄。在業內(nèi)(nei)機(jī)構(gòu)看來(lái)(lai)，短(duan)期事(shi)件引髮(fà)的下跌或爲(wèi)投資者(zhe)提供佈(bù)跼(jú)機會(huì)，情緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場走勢(shì)的主要囙(yin)素，后續(xù)看好汎(fàn)(fan)科技方曏(xiǎng)機(ji)會。

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正确的做法是避免 “预先承诺(nuo)”。加州本应先投入少(shao)量资金制定经济的方(fang)案，再提交立法机构审批。若通过，再好不过；若(ruo)否决，也无妨。无论如何，都不(bu)会陷入无底洞 —— 还造不出火车。

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更难得的是，相比食品饮料和(he)家(jia)电板块，银行板块的分(fen)化程度更小(xiao)。截至最新(xin)收盘日，银行（成分）板块42只股，39只股年内上涨。拉(la)长时间看(kan)，2015年牛市顶点至今，30只股实现上涨，占总(zong)数比(bi)重约71%。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏(pian)科(ke)技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩(ji)疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中(zhong)在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高，行(xing)业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、网上(shang)零售额是指通过公共网络(luo)交易平台（包括自建网(wang)站和(he)第三方平台）实现的商(shang)品(pin)和服务零售额之和。商品和(he)服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟(ni)商品、服务类商品等）。