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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥝🧅，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💘👢，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年💗。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥒👡🩳，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👅，包括货币宽松、地产放松🩱🌽🧅💞、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💝🍉，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍇💓、4月两次降准，3、5月两次降息🍌🍓；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💓，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍎😡，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨😻😠，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🍎🍌。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👚💗🍆，流动性宽松推动A股强势反弹😻。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥔🍈👘，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👄🥕；内部来看👅👄💗🥒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥒🥕，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥔。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💘，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💓。当前来看💗，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💗👙💌，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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下跌中的回落：美元走强🥑🍊🧅💗，外资流出💖👢🥦😻，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深💞💛🥬😈💞，当前概率不大👝🍑🍄。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似😻🧡🧡🌽，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深🥬🍏。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥬👄，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🍈，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍊👚🍒，23年恒生指数下跌-13.8%🍈💋，万得全A -5.2%🍉😠，AH溢价指数从129升至151👠🧡💋😡。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🥻🥥🥦😡，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🥦，AH溢价指数从133升至151🩱🍈。当前来看🥻🥝，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🧅😡🎒💌👘，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务👛，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%👛🥻😈。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🩰，可能出现美债大幅增发的情况🥒🍑，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🍎🌽🥥💘🍍。

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在今年流(liu)动性充裕背景下，投资者进一步认识到公募REITs作为独立大类资产的配置价值，二级市(shi)场热(re)度较高。在首批公募REITs上市即将达到四周年之际，全市场公募REITs总市(shi)值(zhi)最新突破(po)2000亿元。截至6月13日，公募REITs总市值为2041亿元，相比去年底增加了477亿元。年内已有7只(zhi)公募REITs募(mu)集成立。6月10日，中金亦庄产业园(yuan)REIT发行首日即告售罄，市场(chang)认购热情高(gao)涨；6月13日，国内首单保障性租赁住房(fang)REITs——华夏北京(jing)保障房REIT扩募发售顺利完成；中银中外(wai)运(yun)仓储(chu)物流(liu)REIT定档6月23日开启发售，市场(chang)扩容步伐(fa)明显加快。

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月15日，暫(zàn)無(wú)A股上市公司披露增持情(qing)況(kuàng)。包括恆(héng)瑞醫(yī)藥(yào)、山東(dōng)章皷(gǔ)、悳(dé)恩精工、翔豐(fēng)華(huá)、菓(guǒ)(guo)麥(mài)文化、國(guó)茂股份、寶(bǎo)利(li)國際(jì)、利安科技在內(nèi)的8傢(jiā)(jia)A股上市公司披露減(jiǎn)持情況(kuang)。

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1、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年👝🍅，以3100万辆销量蝉联全球第一💓💝👿，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%🥬；汽车出口持续火热，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位。值得关注的是，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%💌🥕，尤其在东盟💌🩲、中东、中东非等新兴市场，增长空间广阔🍒👘。

2、资管公(gong)司DWS美洲固定收益主管George Catrambone在接受采访时表示，“黄(huang)金目前是人们心目中的新型无风险资产。”他(ta)还补充称，目前10年期和30年期(qi)美国国(guo)债(zhai)显(xian)然不再被视为避险工具。