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美國(guó)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)(ti)現(xiàn)。根據(jù)(ju)美國密歇根大學(xué)數(shù)(shu)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心指數正在持續(xù)走低，疊(dié)加部分品牌已陸(lù)續宣(xuan)佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)品採(cǎi)取重新定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅(shui)的影(ying)響(xiǎng)(xiang)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消(xiao)費(fei)需求在(zai)2H25或存(cun)在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品(pin)牌已開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引入(ru)新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看(kan)，新定價筴畧的執行或存(cun)在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年(nian)毛利率産生一定影響，1Q25業績會主要上市公(gong)司對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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