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于可(ke)换股债券按换股价悉(xi)数转换(huan)后，在合并(bing)计算第一可换股债(zhai)券及第二可换股债券(quan)下，公司将配(pei)发及发行合共1.25亿股换股股份，占（i）于认购协议日期现有已发行股份总数约5.05%；及（ii）经配发及发行1.25亿(yi)股换(huan)股股份(fen)而扩大(da)的已发行股份总数约4.81%（假设自认购协议(yi)日期(qi)起至可换股债券(quan)获悉数转换日期止(zhi)已发行股份总数不会有变动）。

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方正证券(quan)指出，本轮(lun)医药行业热情(qing)提升的最大助力(li)即是来自创新药商业模式的广泛认可。从趋势上看，龙头创新药公司正在(zai)逐步进入扭亏为盈的阶段(duan)，打破市场对于创新药公(gong)司持(chi)续融资烧钱的固有(you)认知，同(tong)时BD项目收款也进入常(chang)态化兑(dui)现(xian)阶段(duan)。

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5月18日，西部利得(de)季季(ji)鸿三(san)个月(yue)发起清盘，这是西部利(li)得旗下唯(wei)一一(yi)只FOF，也是一只未过规(gui)模考核的发起式产品。该产品清(qing)盘前由季成(cheng)翔、刘沐灵(ling)共管(guan)，均是二人目(mu)前唯一在管产品(pin)。从***息来看，该FOF也是二人(ren)首只在管公募产品，清(qing)盘后两(liang)人或面临“零产品”窘境。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技🧄🥝🎒🥾、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内💌👝💯，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地🥭🥾😈🥻👜，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行。

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1、极智嘉面临着诸多财务挑战。首先，公司(si)持续亏损，三年半累计(ji)亏损超42亿(yi)元，这对公司的(de)资金储备和未来发展构(gou)成较大压力。其次，公司的现金流持续收紧，2021-2024年上半年，经营活动所用现金净(jing)额分别为(wei)-7.24亿元、-6.49亿元、-4.77亿元(yuan)、-2.82亿元，现金及现金等价(jia)物也逐渐(jian)减少，截(jie)至2024年(nian)上半年仅余3.11亿元。此外，公司的存货周转天数飙升，2021-2023年存货周转(zhuan)天数(shu)分别为262.2天、297.6天和292.3天，2024年上半年更(geng)是大(da)幅增长至429.3天，这意味着存货管理效率下降，资金被大量(liang)占(zhan)用，经营风险增加。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🧡🩳，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🥥，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🍄，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🩳🥒👜。当前仍处牛市上半场的金融再通胀😻👡，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归💗，在观测到PPI的显著修复之前🍊，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。