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3、策略观点：从供需增速平衡来看，预计(ji)2025年全(quan)球集运市场运力增速(su)和吞吐量增速分别为(wei)6.56%和(he)2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞(tun)吐量增速分别为3.78%和3%，供需(xu)增速差为0.78%。上半年受关税扰(rao)动影响，美线运价向欧线的传导(dao)效应打乱(luan)了(le)EC2508合约的旺季属性。在08合(he)约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相(xiang)对偏低。然而，基于当前相(xiang)对积(ji)极(ji)的货量，我们对今夏旺(wang)季需求仍持(chi)谨慎乐观预期，建(jian)议在08合约(yue)逐步进入(ru)交割月(yue)前可考虑(lv)逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间(jian)。但需注意(yi)08合约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定性(xing)角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻(luo)辑在于美线影响消退及(ji)淡(dan)季(ji)因素，其底部支撑(cheng)可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间。同理，从(cong)月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认(ren)可08与10合约间的淡旺季转(zhuan)换逻(luo)辑，但(dan)基于相对确定性考(kao)量(liang)，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较(jiao)当前价(jia)差水平仍(reng)存约200-400点空间。

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机构分(fen)析(xi)认为，新股(gu)板块结(jie)构性轮动活(huo)跃特征较为显(xian)著，估值性价(jia)比突出的低位主题或低位新股标的持续活跃，资金交投意愿相对较高。6月末7月初，流动性和业绩扰动(dong)或略有加剧，建议灵活择机应对。

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短期内，股票投资者愈发看涨，看跌期权的溢价不断缩水👠👚😡💞。但长期来看，偏度几乎没有变化，这表明乐观情绪难以持久👙🤍。同样🩱👠😠，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）的长期期货价格依然高企💋🍇，显示出市场对关祱所带来的经济影响仍有较深的担忧👅💕。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥥🍍💟💕，逻辑跟此前几次不同🌽👝👝🍒。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🎒🌽，引发A股估值重估👛👢🍏。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍋🩰，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代😡🧅🍍😠，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥥，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👡，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍑🤬👚🥻，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍍👙。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🎒🥬，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍇🍎🍎，是重要的选股方向

2、6月以來(lái)，PTA現(xiàn)貨(huò)價(jià)格持續(xù)強(qiáng)于期貨，引髮(fà)産(chǎn)(chan)業(yè)鏈(liàn)企業高度(du)關(guān)註。據(jù)期貨日報(bào)記(jì)者了解，截至6月26日，PTA基差月均值衕(tòng)(tong)比上(shang)漲(zhǎng)40%。其(qi)中，基差在6月18日創(chuàng)下年內(nèi)峯(fēng)值。