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我们在中期策略(lve)报告中描述了本(ben)轮市场进入牛市(shi)阶段II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于(yu)权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入(ru)真正意义(yi)上的(de)新常态，总需求增速(su)结束三年低迷和下(xia)行，进入增速稳(wen)定波(bo)动(dong)率降低的(de)新时代，A股自由现金流收益率不断提(ti)升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和资产荒的大背景下(xia)，无风险利率(lv)持续下(xia)行，此后银(yin)行股股息率相对(dui)无风险利(li)率利差收敛，以及沪深(shen)300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅会对市场走(zou)势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的(de)演(yan)变起到关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质(zhi)量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重(zhong)要的选股方向

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