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我们看好下半年软件板块业绩及估值韧性。主(zhu)要由于：1）美国(guo)宏观衰退风险较小，企业IT支出具备韧性，支撑厂商业绩高增；2）企业为部署(shu)AI应用构(gou)筑扎实的IT基础，在云(yun)迁移、数据(ju)库、数据治(zhi)理、网络安全等方(fang)向加强投入；3）市场(chang)目前对于软件厂(chang)商25年兑现AI收入预期较低，各厂商(shang)在AI方向释放超预期的产品或收入都可能成为市场估值提振的强催化。

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下週重點(diǎn)關(guān)註5月(yue)零售(shou)數(shù)據(jù)、進(jìn)(jin)口價(jià)(jia)格(ge)數據咊(hé)6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)息會(huì)議，將(jiāng)決(jué)定下週美債(zhài)咊美元的走(zou)勢(shì)。預(yù)計(jì)美聯儲仍(reng)將按兵不動(dòng)。5月非辳(nóng)報(bào)告咊通(tong)脹(zhàng)報告(gao)預(yu)計尚(shang)不會改變(biàn)美聯儲等(deng)待數(shu)據的立場(chǎng)，關註點陣圖(tú)(tu)年內(nèi)(nei)降息一次的(de)立場昰(shì)否會髮(fà)生變化(hua)。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观(guan)风险，比如(ru)财政、货币、经济数(shu)据验证。当前市(shi)场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变(bian)化。市场(chang)关注度(du)较高的是美国(guo)经济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可(ke)能(neng)更长时间维(wei)持低位(wei)，A股供需格局改善(shan)节点可(ke)能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行(xing)压力对中国资产的影响是中性的。

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1、【观策·论市(shi)】中东军事冲突和中报(bao)业绩预告对A股的影响。当地(di)时间6月(yue)13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭。当(dang)前(qian)中东局(ju)势会压制全球市场风险偏好，全球风险资(zi)产价格短期预期承压。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能(neng)传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可(ke)能(neng)促(cu)使资金流向红利等防(fang)御性板块；其(qi)中油气与贵金属（黄(huang)金、白银等）或将存在较优的投(tou)资机会；考虑冲突爆发(fa)后中东地区航线受(shou)到(dao)影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀(zhang)，具有国际航线运(yun)营资质的公司将具备较好的投资(zi)机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制(zhi)要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较(jiao)高(gao)的行业或(huo)是盈(ying)利预期改善的行业占优(you)。风格有明显的日历效应，大盘成长风格(ge)、创业板指数在收益率(lv)上表现较好。

2、3🧅、库存：周度库存环比增加1117吨至133549吨，其中下游减少390吨至40686吨🤬，中间环节增加970吨至35210吨，上游增加537吨至57653吨。