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在“电风扇”式的轮动行情中🧅💗😻，把握高切低节奏是获取超额收益的关键🎒👙💝🍊🧄，而当前创新药🧅👝、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶🥾。以创新药为例💋💋，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑💖👛🩲💌，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量👠，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号🎒👠。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期😻，板块中枢上移💗🥒，基本面优质的创新药标的将获得显著超额🤍。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降🥕👛🥑😠🩳，在“守住胜利果实”的心态下🍈👜，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落🥿👿🍈，表明资金开始流出💓，选择性价比更高的方向💋👝。从近期算力通信、传媒修复💞、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当(dang)前(qian)货币“小步(bu)快跑”，关注(zhu)后续降准降(jiang)息(xi)节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价(jia)在上涨行情中收(shou)敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要(yao)来自政(zheng)策催化，包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其(qi)中货币方(fang)面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货(huo)币宽松(song)力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央(yang)行明确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明(ming)确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融(rong)机构存款准(zhun)备金(jin)率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要(yao)关注货币(bi)宽松的(de)持续性，即降准(zhun)降(jiang)息的节奏和(he)力度(du)。

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第一财经记者梳理统计发现，以申万一级行业31项指数为基准（2015年6月12日至2025年6月13日收盘🍈🩳🥭，后复权计算）🤬🩰😡👚，表现最突出的三大行业是食品饮料、家用电器🧡、银行，其余28个行业指数还没超过5178点时的点位。

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2、然而🎒🤍😈，白宫一再驳斥专家的观点🌽。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近告诉记者🍆👠🩰，一切 “都是连贯财政议程的一部分”🥭，减税、关税、额外承诺的开支削减💌，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”，将为美国的收支平衡带来良好结果💝🤬🍑。