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展望2H25，我们对美股金融板(ban)块仍维持相对乐观，主要(yao)基于宏观(guan)层面经济预(yu)期相对(dui)稳定、中观层面金融监管(guan)宽松态势、以及微观(guan)层面主要覆(fu)盖公司较为积(ji)极的业绩指引或(huo)管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息(xi)节奏放缓(huan)和关税政策反复，短期可能造成(cheng)投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金(jin)仍有(you)望持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客(ke)户资金可能优先流入货币市(shi)场基金和债券基金，而(er)费率相对较高的股票基金可能继续(xu)承压，管理费收(shou)入增速可能放缓，龙头增速或(huo)高于行(xing)业。另外，不(bu)排除下半年市场回调压力，可能带来(lai)资管公(gong)司业绩(ji)表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层(ceng)面，我们(men)认(ren)为仍然持续受益于消费(fei)者支出稳健增长和数字(zi)支付渗透(tou)率(lv)提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应(ying)，而产业链上的数字钱(qian)包/收单商则仍(reng)面临较为激烈(lie)的(de)市场份额竞争(zheng)，以(yi)及用户增量瓶颈，需继(ji)续关注业务战略转型进(jin)展(zhan)。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革(ge)落地有助于释放(fang)银行资(zi)本金，我们建(jian)议密切(qie)关注(zhu)6月(yue)美联储(chu)多德-弗兰克(ke)法案压力(li)测试（DFAST）结果及对应(ying)银(yin)行的超额(e)资本（excess capital）空间。

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证监会6月(yue)13日(ri)消息，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监管防(fang)范风险促进(jin)期货市场高质量(liang)发展(zhan)的意见》要求，加强期货市场程(cheng)序化交易监管(guan)，维护期货交(jiao)易秩序和(he)市场公平，证监会制定了(le)《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，自2025年10月9日起(qi)实(shi)施。后续，证监会将指导期货(huo)交易所和(he)期货业协会制定出台(tai)相关业务细则，做好管理规定落地相关工作。

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