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4月的贸易战再(zai)次提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度反应一些(xie)外部冲击因素而进行(xing)的交易，回头来看出(chu)错率都很高。不过(guo)，油价上涨能阶段性(xing)缓(huan)解工业品价格下行压(ya)力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来，美国(guo)CPI能源分项进入(ru)同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后(hou)续油价(jia)因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可(ke)能(neng)会影响到减税法案的推进，同(tong)时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间(jian)。如果从这(zhe)个(ge)角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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货币政策：展望未来，我们认为东南亚多国预计在2025年四季度和2026年一季度期间，额外降息50-75bp，对经济增长加以**，并对冲对等关税带来的贸易增长阻力🤍💯。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🍏🥑💘👿，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🌽👘🥒。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭😠🥿💋，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💞👗，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🍋🍉🥻🥥🍎，此外有色金属、煤炭🍑🥻、化工💋🥬、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👞，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍒🧡，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💔🩲🥭🧄，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大😈🍓💘，有望相对港股走强，但短期概率不大💗💔。此外，关注美联储降息预期🍒，若降息时点持续延后🍌，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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由于本次转让属于实际控制人家族内部的(de)股权结(jie)构调(diao)整，不会影响公司独立性，也不会对公司经营产生重大影响。转让完成后，上(shang)市公(gong)司控股股东不变(bian)，实(shi)际(ji)控制人由曹(cao)龙祥变更为(wei)曹飞和曹龙祥共同担任。

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1、本(ben)次峯(fēng)會(huì)特邀烏(wū)尅(kè)蘭(lán)、印度、巴西等九國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人(ren)蓡(shēn)與(yǔ)部分議(yì)程，這(zhè)些“特邀嘉賔(bīn)(bin)”各自帶(dài)着算盤(pán)而來(lái)。烏尅蘭(lan)官員(yuán)已低調(diào)錶(biǎo)態(tài)，將(jiāng)現(xiàn)實(shí)目標(biāo)調整爲(wèi)“爭取特朗普與(yu)澤(zé)(ze)連(lián)斯基的友好會晤”，這種(zhong)務(wù)(wu)實態度晻(àn)示着G7在安全承諾(nuò)上的影(ying)響(xiǎng)力衰減(jiǎn)。而印度、巴西(xi)等新興(xìng)經(jīng)濟(jì)體(tǐ)(ti)代(dai)錶(biao)的活躍(yuè)身影，則(zé)預(yù)示着全毬(qiú)治理格跼(jú)正在髮(fà)生的(de)深(shen)層(céng)(ceng)變(biàn)革。

2、本周，中(zhong)美两国官员在伦敦进(jin)行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”，短(duan)期来看外贸环(huan)境压力趋于缓和，但地缘冲突升级再度冲击(ji)市场(chang)风险偏好。