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赵宪(xian)成：上(shang)半年，港股(gu)主要经历了(le)两轮上(shang)涨：第一轮发生在一季度，主要是春节(jie)后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机会，市场围绕科技(ji)和互(hu)联网企业展(zhan)开了一轮积极(ji)布局；第二轮发(fa)生在二(er)季度，在特朗(lang)普向全球掀起贸易战的背景下，港股于4月(yue)7日跳空低开，但中美对抗因(yin)为美国态度转变而(er)迅(xun)速趋缓，市场快速消化中美关(guan)税战(zhan)的(de)预(yu)期，辅以国家队积极稳市(shi)场，恒生指(zhi)数于(yu)4月(yue)9日筑底(di)并开(kai)始快节奏(zou)反弹。

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然而2023年(nian)下半年至今(jin)，一級(jí)(ji)市(shi)場(chǎng)的政筴(cè)環(huán)境已髮(fà)生較(jiào)大(da)變(biàn)化(hua)。2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提齣(chū)“堦(jiē)段性收緊(jǐn)IPO節(jié)奏，促進(jìn)投(tou)螎(róng)資兩(liǎng)耑(duān)的動(dòng)態(tài)(tai)平衡(heng)”。2024年IPO市場進一步收縮(suō)，噹(dāng)(dang)年僅(jǐn)有100傢(jiā)企(qi)業(yè)上市，上市數(shù)量(liang)創(chuàng)2014年以來(lái)的新低。

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图片及数据来源(yuan)：沪深交易所等，截至2025年6月(yue)27日(ri)。风险提示：化工ETF被动跟踪中(zhong)证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发(fa)布日期为2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整(zheng)。Wind数据显示，细分化工指数(shu)近5个完整年度收益率分别为2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指(zhi)数成份股构成根据(ju)该指数编制规则(ze)适(shi)时调整，其(qi)回测历史(shi)业绩不预示指数未来表(biao)现。文中指数成份股仅(jin)作展(zhan)示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不(bu)代表管(guan)理人旗下任何(he)基金的持仓(cang)信息和交易动向。基金管理人评估(gu)的该基金风险等级(ji)为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出(chu)现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形(xing)式的表述等）均只(zhi)作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式(shi)的投资建议，亦不(bu)对因使用本文内容所引发的直接(jie)或间接损失负任(ren)何责任。基金(jin)投资有风险，基金的过(guo)往业绩并不代(dai)表其未(wei)来表现，基金管理人管理的其他基金的业(ye)绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

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1、⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域👝🧄。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负🩰👘，主要受内外需求不足🥿🥿💝👡🌽、价格拖累等因素影响👝🥑🍏。结合工业企业盈利🩰🩲😻、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子💘、运营商💝👿、软件等👛；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏💞🍎、自动化设备等；3）消费服务领域🍋🍌，如饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品👘💕😠、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属💛😡👿、燃气🍋🥕👛🍈、电力😡🧄、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🍊💯，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。景气方面🍋👚，6月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域💘💖💘🍅。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓🧄👢，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大🍓🥕，公用事业燃气价格上行😻。综合盈利、行业景气和交易等维度🍆，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属👗、贵金属、小金属）、计算机等👡💛🥿。

2、4、总结：供需层面驱动有限🥕，成本支撑预期增强。综上所述🩰💝👜🎒，我们认为下半年硅铁供应难有明显减量，需求端变数仍然较大💖🍋，关注相关政策🥥🍑💝，目前看供需层面预期驱动有限🌽🥝🥬。成本端的支撑或增强，煤焦价格自低位持续回升，焦煤期价月涨幅近20%，电力成本有上调预期😈，硅铁最主要生产成本就是电力🤬💓🍅，成本支撑预期增强🤬💝。综合来看🍒，上半年硅铁期价已经创下近年来新低🍉，下半年成本支撑或增强👚💗🩲，预计硅铁期价重心较上半年有一定上调，但供需层面无共振驱动，空间或相对有限👚🍎👚。