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1、分化中的收敛(lian):通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联(lian)储(chu)降(jiang)息预期影响港(gang)股表(biao)现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破(po)灭,港股在美联储加息(xi)预期升温的背景(jing)下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致(zhi)通胀环境对A股(gu)业(ye)绩影响更大(da),21年(nian)PPI同比从-0.4%升至(zhi)高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对(dui)港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击(ji)更(geng)大,可能出现A股涨港股(gu)跌(die)的(de)分化收(shou)敛。
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