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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍑👛👄，逻辑跟此前几次不同👛🤬🥬。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🤍🥦🥕🍍，引发A股估值重估🩱🍄👘。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🩱🍒，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🎒👡💋，无风险利率持续下行🥬，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🧄。据估算🥝🍌，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🤍。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🧡💘。这个逻辑之下🥝🥒，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👞💌，是重要的选股方向

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构造抱团基金组合可以帮助我们实(shi)时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团(tuan)程度的代理变量(liang)。具(ju)体计算方式为抱(bao)团基金截面(mian)收益的标准(zhun)差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解(jie)。

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许廷全：若以海(hai)外衡量(liang)中国资产最常用的MSCI China指数来衡量，截至6月21日，市盈(ying)率为11.7倍(bei)，低于长期平均0.1倍标准偏(pian)差；市净(jing)率为1.4倍，低于(yu)长期平均0.3倍标准偏差。尽(jin)管相较去年低点(dian)已有回升(sheng)，但港股整(zheng)体估值均仍(reng)低于长期历史平均水平，投资性价比优于亚洲其他市场及欧美市场。

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1、貨(huò)幣(bì)市場(chǎng)淨(jìng)投放；隔亱(yè)SHIBOR利率月環(huán)比下行(xing)，1週/2週SHIBOR利率月環比(bi)上行，6箇(gè)月/1年期/3年期國(guó)債(zhài)(zhai)到期收益(yi)率(lv)月環比下(xia)行。截至6月27日，隔亱SHIBOR月環比下行8bp，1週/2週SHIBOR月(yue)環比上行7bp/9bp。債(zhai)券收益率方麵(miàn)，6箇月/1年期/3年期國債到期收益率較(jiào)上月末分(fen)彆(biè)(bie)下行12bp/11bp/10bp。

2、6月重要政策梳理：据不完全统计😡，截止6月25日🥻，6月重要政策约148个👠👄🥬😈。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力；2）资本市场方面🍎🍎💛，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发🩱💖🥑😡，6月18日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施👅🍍💖，积极推动金融开放合作以及高质量发展；3）产业政策方面，6月围绕新质生产力💌，数字经济，整治内卷等政策持续发布。