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2025-06-24 11:53:19 作者:易正昶

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3、投(tou)资者结构:港股(gu)机构投资(zi)者占(zhan)比更高,外资占比更高(gao),美国(guo)债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结(jie)构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程(cheng)度更(geng)深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机构(gou)投资者占比(bi)(除做市商)达(da)57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和(he)便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往(wang)往较A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤(you)其在特朗普公(gong)布对等关(guan)税后美元资产遭受大(da)幅抛售(shou)和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团(tuan)外资(zi)持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度💟。由于A股较港股散户投资者占比更高🍆👗,因此对流动性和资金变化更为敏感🤍💓🧡,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整💟,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松👿、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💔💋。其中货币方面🧡💓,14/11央行意外降息开启牛市行情后💔,15年上半年货币宽松力度进一步增大😻🍈,央行2🥬💯🥾🍑、4月两次降准🍒💕,3👞🧄🩱🍌、5月两次降息;地产方面😡🍎,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准💖💖😈;产业政策方面👛🥿🧡🍍💟,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨👚🩰,14/7-15/6万得全A涨超200%💟👢,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🍎。(2)19年初内外部环境转好👜,宽货币+宽信用👿😠💟👘,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年👡👚💌,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥑,推动了宽货币向宽信用的传导💗💯🍓,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💕。2/15🍇🥿🍉,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🩳,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👿,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🍄🥝💗,即降准降息的节奏和力度。

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2、其中,6月17日,深交所將(jiāng)(jiang)讅(shěn)議(yì)北京昊創(chuàng)(chuang)瑞(rui)通電(diàn)(dian)氣(qì)設(shè)備(bèi)(bei)股(gu)份有限公司(si)(下稱(chēng)“昊創瑞通(tong)”)的(de)首髮(fà)事(shi)項(xiàng)(xiang)。公開(kāi)(kai)資(zi)料顯(xiǎn)(xian)示,昊創瑞通昰(shì)(shi)一傢(jiā)專註于智能配電設備及配電網(wǎng)數(shù)字化解決(jué)(jue)方案的(de)高新技術(shù)(shu)企業(yè),主(zhu)要從(cóng)(cong)事智能配電設(she)備的研髮、生産(chǎn)咊(hé)銷(xiāo)售,主要産品包括智能環(huán)網櫃(guì)、智(zhi)能柱上開關(guān)咊箱式變(biàn)電站等。

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