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最后，毛利率方面🍅，奕斯伟计算波动显著🍇。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%👗，2024年也仅微升至17.7%😠🍉🍌。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加💛；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解🩲😻，但整体毛利率依旧处于低位💔🍏。

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展望后(hou)市，国元证(zheng)券表示，白酒方面，去库存、稳渠道、促消费是白(bai)酒行业主线，当前白酒需求暂时承压，建议(yi)关注(zhu)护城河宽阔，品牌、渠(qu)道力领(ling)先，韧性强(qiang)的(de)高端酒企，以及竞争(zheng)格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众(zhong)品方面，啤酒消费逐渐(jian)进入旺季；休闲(xian)零食、能量饮(yin)料等细分赛道景气度高；餐(can)饮供应(ying)链逐渐修复(fu)；乳业(ye)上游供给端原奶(nai)价格底部企稳(wen)，龙(long)头乳企韧性较强。

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强者恒强之际，也有超过六成的家电股近十年的股价下跌🧅🥦，一些耳熟能详的老牌电器股在列，比如四川长虹（600839.SH）、长虹美菱（000521.SZ）、九阳股份（002242.SZ）💋、海立股份（600619.SH）、火星人（300894.SZ）等等。

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美方已经多次表示，并未参与以色列对伊朗的行动。美东时间15日凌晨🥿，特朗普在社交平台上称💔🍄🥬🍈，“美国与伊朗今晚遭袭事件无关”💯💟🧄👄🩳，并警告称，若伊朗以任何形式对美方发动攻击💛，美国武装力量将“以空前规模全力回击”。

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1、短期来看，海外地缘冲突再(zai)加码，关注(zhu)贵金属、原油相关板块避(bi)险(xian)逻辑投资机会。以色列和伊朗冲突，石油供给约束收紧和黄金贵金属(shu)避险属性逻辑叠加叠(die)加(jia)，两类商品有望(wang)保(bao)持韧性。黄金价格今(jin)年在美债(zhai)信用持续性问题的先(xian)抑后扬下(xia)，迎来了先涨后跌的节奏，原油在贸易影响需求的前景约束(shu)下(xia)，也经历了漫长调(diao)整期，此次中东地缘冲突带来供给端约束的价格修复，从弹性(xing)来(lai)看能源强于贵金(jin)属，确定(ding)性角度贵金属强于能源(yuan)。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置👗。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🧅🍈，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环💗🥦🍊。下半场是实物再通胀💯，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济👠🍉。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🌽💌🍒😈，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🥾，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优💌👙💔。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。