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1🩱、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💞👘💘，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👘💞💟，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🩳🍏👠🍇。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💖🥑、煤炭6%），消费（食饮8%🍇🥝💗、医药6%）😡🍌，制造业（汽车5%、电子5%🍌💖🍉、电力设备4%）等🍎，这些行业基本面受价格因素影响更大🍒👿👚🧡，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💗🧅。相比之下🍍🥬，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍈🍋、通信12%）👄，且更偏向于互联网🍑、信息服务等细分领域🎒🍅，包括腾讯🩳、网易🍒💛、美团等互联网巨头👙🩲，消费👅🩱💘👘、制造等行业占比不高👝💔🍆，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍍💟。历史上看🥒💔，由于A股行业结构更偏传统经济🥬，因此对价格更敏感🍋，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😠👢🤍，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💓👜💗，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👜🍊。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车👢、军工💝😠、电力设备、电子等行业较A股估值更低🥬🍏🧡。从估值绝对水平来看🍆，多年来港股持续低于A股，截至6/13🍍🎒🍉，万得全A PE（ttm🥭💖🥿🧡，下同）19.3倍😡🥝🤍👢💕，上证指数14.6倍💘💯💔，沪深300 12.7倍🧅，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块💋👞💞，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看👢，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👚💖👢🥒。年初恒生指数PE 8.7倍💟🍓，处近10年12%分位🍏🧄🥑🤍🍅，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位💞，同期万得全A 17倍、24%分位👗😡。结构上看🍆🍏，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE🩰，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍄💯，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）🍉🩰、医药（23%）溢价较低。

2、从反垄断诉讼脱身也是扎克伯格最期待的回报🍍🍌🤍👅💋。据媒体报道，Meta正在积极游说FTC💘，愿意支付4.5亿美元和解金💕，换取**放弃反垄断诉讼和分拆要求。扎克伯格相信特朗普总统会批准和推动这一协议。