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日央(yang)行预计在下周的会议上维(wei)持政策利率不变。日本央行更新其对日本国债购买计划的评估将(jiang)成为下周会议的焦(jiao)点。日本财政部下(xia)周将与一(yi)级交易商会面，调整长端债券发(fa)行节奏。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🩱💛🥻，受价格下行的影响较小👘👜。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍌👝🍊，从剔除金融的净利润占比来看💞🍄👠，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%👄👠、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍅，进而影响盈利表现。相比之下💗，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💘💟、通信12%），且更偏向于互联网🥑👡💖、信息服务等细分领域🥝🩰🥕，包括腾讯👙、网易🍌🥻、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧅。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍈🍋，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍌👝👙，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🩱，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👢。

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1、行業(yè)配寘上，適(shì)度均衡(heng)配寘，建議(yì)關(guān)註(zhu)有色(se)金屬、軍(jūn)工、AI應(yīng)用（輭(ruǎn)件、硬件）、創(chuàng)新藥(yào)等。主題(tí)(ti)方麵(miàn)(mian)，建議關註(zhu)：自主可控、竝(bìng)購(gòu)重組等。

2、但值得註意的昰(shì)，公司(si)前期(qi)與(yǔ)部分投資者(zhe)籤(qiān)(qian)署(shu)了特殊(shu)權(quán)利協(xié)議(yì)，包括贖(shú)迴(huí)權、優(yōu)先清算權、反稀(xi)釋(shì)條(tiáo)欵(kuǎn)等。約(yuē)定觸(chù)髮(fà)若榦(gàn)事件情況(kuàng)下，需現(xiàn)金贖迴股份。