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我们在中期策(ce)略报告中描述(shu)了本轮(lun)市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股票(piao)，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增(zeng)速结束三年低(di)迷(mi)和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低的新时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相(xiang)对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮(lun)增量资金的正反馈机制，不(bu)仅会对(dui)市场走势产生显著影响，也会对(dui)市场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量类(lei)股票可能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要的选(xuan)股方(fang)向(xiang)

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撡(cāo)作方麵(miàn)，銀(yín)河證券建議(yì)投(tou)資者，中期維(wéi)度下（7月至8月）半年報(bào)(bao)依然昰(shì)很重要(yao)的邏(luó)輯(jí)鏈(liàn)，業(yè)績(jī)披(pi)露期建議關(guān)註業績(ji)確(què)定性相對(duì)較(jiào)高的方曏(xiǎng)。而短(duan)線(xiàn)交易則(zé)(ze)需關註成交額(é)，隻要流動(dòng)性昰充沛的，一些代錶(biǎo)未來(lái)(lai)趨(qū)勢(shì)的方曏可能保持更(geng)高的(de)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

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我们认为👅👞💔，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间💋🥔。近期A股向下力度弱，向上力度强🤬，也在提示市场更多关注长期积极因素🥥🍈🍒。也要承认🤬🍑🥦，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱👠，结构性改善还不是牛市级别🧅🥿。各类资金预期依然割裂👅，关注基本面趋势的投资者相对谨慎👘🥻。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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在圆桌交流环节，招商信诺总经理助理兼网电事业部总裁顾育匡👢💞，太平洋健康险广东分公司总经理周卿🍋，众惠财产相互保险社首席营销官🎒🥦🍎🧡、创新中心总经理张耀辉🍑，工银安盛人寿健康险事业部负责人杨柳曳，镁信健康首席商务官郎立良，针对健康险发展的挑战与机遇进行了深入探讨。由明亚保险经纪营销中心助理总监刘存鑫主持。

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1、对(dui)荣(rong)昌生物而(er)言，更糟(zao)心的还在后面，其另(ling)一款产品维迪西妥单抗(kang)的(de)市场份额很可能被迅速挑战(zhan)。5月(yue)29日，恒瑞医药同靶点的(de)HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗(kang)获批上市，首发适应症是后线非小(xiao)细胞肺癌(ai)，不仅挑战了阿(a)斯利康(kang)的ADC神药DS-8201，也让荣昌生物的维迪西妥单(dan)抗舒适区岌岌可危。

2、作为行业风向标的贵州茅台（600519）同样未能独善其身，53度500ml飞天茅台的批发价也是一降再降。前段时间跌破两千已经是历史低点🥭👗，然而近日白酒批发平台今日酒价显示💘🩲💛👡，飞天茅台批发价跌破1800元大关🧅🍓👛，远低于四年前接近2900元的高点。